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 El
Mercado de Bonos Corporativo en Estados Unidos - ¿Recuperándose
de nuevo?
Por
Scott B. MacDonald
El
2002 fue un año difícil para el mercado de bonos
corporativo en los Estados Unidos, a pesar de la recuperación
en el spread en el mes de Noviembre.
Lo que hizo de Noviembre un buen mes fueron diversos factores
como -50 bps de reducción por el FED, información
económica relativamente positiva, un decline de las tensiones
sobre Iraq, y el anuncio de la compra de Household Finance por
parte de HSBC. Esta combinación de factores ayudó
a reducir aún más el spread. Estos sectores los
cuales han demostrado la tasa de rendimiento más alta,
son los mismos que al principio fueron los más afectados
– automóviles, telecomunicaciones y la industria del
entretenimiento y los medios de comunicación. Al mismo
tiempo, el nuevo mercado emisor reabrió son fuerza. En
Diciembre, la nueva máquina emisora produjo cerca de $27
mil millones de nuevos bonos.
¿Qué sigue? Permanecemos constructivos acerca del
mercado de bonos corporativo hasta el final del año, aunque
sabemos existen ciertas preocupaciones – Iraq, terrorismo,
la naturaleza sostenible del mercado tecnológico así
como la preocupación sobre los fondos de pensión.
La disminución en el volumen de las especulaciones a la
alza así como de los pronósticos de utilidades por
parte de las compañías de automóviles más
grandes (Ford y GM), AOLTime Warner y Disney reflejan que la economía
así como la América empresarial no están
completamente segura de la recuperación, al menos no de
una fuerte y sostenible. La tasa de desempleo en 6% en Noviembre
confirmó lo anterior. También debemos admitir, que
con un desempleo que probablemente permanecerá en 5.5%
hasta la mitad del 2003, muchos americanos seguirán sintiendo
la recesión. Además, es importante vigilar el mercado
de las viviendas, el cual está comenzando a sentir los
primeros signos de enfriamiento. Una depresión aún
mayor en este sector podría significar malas noticias.
Sin embargo, la economía norteamericana no ha experimentado
aún una doble recesión ni vemos una en el horizonte.
En realidad, el crecimiento del PIB será del 2.6% para
el 2002 y estamos esperando entre el 2.4 y 2.6% para el 2003.
La productividad del trabajador americano rebotó fuertemente
en el tercer trimestre, alcanzando un 5.1%, comparado con el 1.7%
del segundo trimestre, más allá de los estimados.
Las fortalezas clave para el próximo año serán
el gasto en defensa, otras medidas gubernamentales de egresos
y un ambiente más benigno de regulaciones (debido a que
los Republicanos controlan las dos Cámaras así como
el Congreso). Actualmente se han visto una serie de adquisiciones
y fusiones, venta de activos, acciones y reestructuración
de deudas, por lo que el mercado de valores permanecerá
volátil, especialmente en el primer trimestre del 2003.
De igual importancia, el nuevo mercado emisor continuará
abierto. Aunque esperamos que la actividad en este nuevo mercado
disminuya para Diciembre, debido al comienzo de la temporada navideña,
se espera que el mercado reabra en Enero (salvo una guerra con
Iraq).
Viendo hacia el 2003, nos encontramos con las siguientes tendencias:
una recuperación en la economía más sostenible
(aunque a tasas de crecimiento más bajas que las vistas
en los últimos años de la década de los noventa),
un rendimiento gradual hacia las utilidades más predecible
en el sector corporativo, el punto más bajo en el ciclo
del crédito para el primer trimestre, y al final del año
un aumento en las tasas de interés. Probablemente el primer
trimestre será la prueba para todos aquellos que no creemos
en una doble recesión. Esto se debe principalmente a una
gran posibilidad de una guerra contra Iraq, así como la
mezcla de noticias acerca de los resultados corporativos en el
cuarto trimestre y la incertidumbre entre varias compañías
por reanudar sus inversiones de capital hasta que los Estados
Unidos estén realmente en camino a la recuperación.
Por lo que concierne a Iraq, vemos una lucha no muy larga y decisiva,
permitiendo a los mercados ir a la alza después de una
depresión temporal. (Existen mayores preocupaciones acerca
de qué pasará en el período "post-Saddam"
debido a las rivalidades ya tradicionales en la región).
Deberíamos agregar que si la guerra se prolongara y se
convierte en un resumidero de los recursos de E.U., esto podría
llevarnos a una nueva recesión. El nerviosismo acerca de
una guerra con Iraq ha sido un factor determinante en el aumento
de los precios tanto del oro como del petróleo, lo cual
se ha venido registrando desde Diciembre.
Debemos considerar que el 2003 será probablemente el comienzo
en lo que concierne a las elecciones presidenciales del 2004.
Los Republicanos se entusiasmarán para hacer que la economía
mejore. El presidente Bush quiere llegar al 2004 con un Iraq en
calma y una economía en plena recuperación. La más
reciente reestructuración en el gabinete económico,
O’Neill en su papel de Secretario de la Tesorería,
Lindser como Consejero Económico de la Casa Blanca y a
Pitt del SEC, indica un importante cambio por parte de Washington
hacia la economía. El nuevo equipo conformado por John
Snow como Secretario de la Tesorería (confirmación
del Senado pendiente), Bill Donaldson en el SEC y Martin Feldstein
como Consejero Económico de la Casa Blanca, probablemente
harán sentir mejor a Wall Street, ya que poseen un mejor
y más sólido conocimiento en el lado no- financiero
de los negocios de E.U.
Se espera que Snow y Feldstein creen un nuevo paquete de estímulos
fiscales a través del Congreso, con un valor entre los
$200-400 mil millones de dólares así como otra disminución
de las tasas impositivas. Todos estos presagios beneficiarán
al mercado de bonos corporativos así como nuestra visión
hacia el próximo año, especialmente después
del primer trimestre.
Queremos enfatizar que mientras somos constructivos en el mercado
de bonos para el 2003, la primera parte del año tiene el
potencial de ser altamente volátil. Esto está basado
en la incertidumbre que rodea el problema de la guerra contra
Iraq. Cuando suceda, la guerra iraquí será uno de
los conflictos modernos que más publicidad hayan tenido.
Aún así, la sola idea de una guerra, genera una
alto nivel de incertidumbre, afectando todo, desde los precios
del petróleo hasta la posibilidad de nuevos ataques terroristas
en blancos estratégicos de Estados Unidos. Creemos que
Al-Qaeda, el gobierno Iraquí y sus seguidores poseen células
tanto en los E.U. como en Canadá. Por consecuencia, los
inversionistas andarán con cautela en la primera parte
del año. Avance con precaución.
Entrevista
con Yukio Iura, Presidente y Director del Foro "Nippon Angels"
Por
Keith W. Rabin
 El
Sr. Yukio Iura comenzó su carrera como banquero en el Banco
de Japón en 1965. En 1982 fue enviado al F.M.I. (Fondo
Monetario Internacional). De 1989 a 1999 trabajó para el
B.I.S. (Banco para los Acuerdos Internacionales) en Basel, Suiza
como administrador del fondo, a cargo de manejar el 8% de los
activos de reserva en los bancos centrales. Después de
dejar el B.I.S. en 1999, comenzó el Foro de Inversionistas
Inteligentes (Smart Investors Forum) donde creó un grupo
de más de 400 inversionistas, quienes están ansiosos
de invertir sus activos en el mercado de acciones o bonos. En
1999 también comenzó NAF, un grupo de ángeles
inversionistas quienes ayudarían a los emprendedores tanto
a invertir su dinero como ofreciendo consejo. Para junio del 2000,
este grupo consistía en 450 miembros sosteniendo juntas
mensuales para ayudar a que los inversionistas y emprendedores
se encuentren y conozcan. La NAIC se ha incorporado en Junio,
utilizando a los miembros centrales del NAF. Así mismo,
trata de ayudar a los emprendedores más eficiente y sistemáticamente.
El Sr. Iura posee una Licenciatura en Economía de la Universidad
de Aoyama-Gakuin.
TGracias Iura-san (Sr. Iura) por ofrecer a nuestros lectores
la oportunidad de aprender acerca de su trabajo. ¿Podría
contarnos un poco acerca del Foro de Angeles Nippon (NAF) y Nippong
Angels Investment Co., Ltd (NAIC) así como sus actividades
en los últimos años?
Después de mi retiro del Banco de Acuerdos Internacionales
en 1999, disfruté de unas pequeñas vacaciones pero
pronto comencé a pensar acerca de los problemas que enfrentaba
la economía japonesa. En ese tiempo me percaté de
que uno de los retos primarios era la necesidad de promover el
ser emprendedor. Japón se encuentra atrás de los
Estados Unidos y muchos otros países en lo que concierne
a la formación de nuevas empresas. Tenemos mucho capital,
pero las compañías prometedoras y en etapa de arranque
no son capaces de conectarse con compañías de inversión
(VCs) y otros inversionistas quienes son reacios a invertir en
empresas que se encuentran en la etapa de creación. Esta
es una de las grandes tragedias de la economía Japonesa.
La consecuencia es que muchos buenos negocios están muriendo
porque no contaron con el dinero suficiente para poder comenzar.
Como resultado, decidí formar el Foro de los Angeles Nippon
(NAF), el cual facilita la creación de relaciones entre
los ángeles y los emprendedores.
 Además,
fundé el Nippon Angels Investment Company, Ltd. (NAIC)
con el fin de invertir en las empresas más prometedoras.
El NAF posee ahora 450 miembros. La mitad de ellos son emprendedores
que desean el apoyo de un inversionista ángel. Por medio
de estos miembros, identificamos los negocios prometedores en
la etapa de formación, los cuales se presentan por sí
mismos en nuestras reuniones bimensuales. La fórmula ha
sido muy exitosa y como resultado, muchas personas nos han pedido
informes y nos ayudan a establecer organizaciones hermanas a todo
lo largo de Japón.
Dada las condiciones del mercado actual, el interés
por parte de inversionistas en fondos ángeles y de ayuda,
tanto en E.U. como en otros mercados, ha crecido de manera reservada
y con dificultad. Juzgando por el sentido emocional y el carácter
de los participantes así como la presentación de
las compañías en su último evento en Tokio,
parece ser que existe mucha inquietud e interés en Japón.
Yo estaba asombrado por la gran diversidad de gente que asistió,
que iba desde jóvenes emprendedores y de edad adulta hasta
inversionistas del sector privado, corporativo e institucional.
¿Ve usted la inversión "ángel"
como un fenómeno en crecimiento dentro de Japón?
Y si es así, ¿Podría explicarnos porqué
este debería ser el caso cuando al menos, por el momento,
está declinando en la mayoría de los otros mercados?
Usted debe recordar que comenzamos poco a poco. No todas las
organizaciones en Japón ofrecen una plataforma para la
inversión ángel. Aunque nosotros comenzamos de una
pequeña base, los inversionistas ángeles japoneses
han encontrado en NAF un lugar para intercambiar información.
En Estados Unidos y otros mercados, después de que el auge
de la inversión en el sector de las Tecnologías
de Información (TI) había acabado, de repente el
mercado estaba lleno de foros vacíos. Aquí, nosotros
apenas estamos empezando, así como la tendencia en Japón.
Su sitio de Internet (http://www.naic.co.jp)
expone el desajuste entre las empresas capitalistas y los negocios
empresariales, así mismo hace mención acerca de
su meta para acelerar los negocios así como la incubación
de servicios para firmas y nuevas empresas. Ahí se puede
leer "ninguna compañía de inversión
de capital va a invertir en ellas porque no pueden medir el potencial
de estas empresas". En el pasado, sin embargo, hemos visto
compañías como Softbank y Hikari Tsushin en Japón
y CMGI o Internet Capital Group en E.U., las cuales han realizado
varias inversiones "indiscriminadas" , como podríamos
llamarlas, en muchas empresas. A algunas de ellas no les ha ido
bien desde el punto de vista de los inversionistas. ¿Podría
explicarnos como el NAF y la NAIC difieren de estas entidades
y porqué su modelo empresarial tendría más
éxito?
Softbank y Hikari Tsushin poseían abundantes fondos
y sus políticas parecían haber vencido a las estadísticas,
como por ejemplo ignorando la investigación, pero con la
confianza de que una gran red pescará ya sea una o dos
oportunidades, las cuales amortizarán las perdidas incurridas
gracias a las acciones chatarras restantes. Ellos tenían
tiempo y dinero, poseían presidentes jóvenes y estaban
contentos de poder tomar grandes riesgos. Por otra parte, nosotros
tenemos recursos muy limitados, por consiguiente debemos de elegir
a los candidatos muy pero muy cuidadosamente. No tenemos otro
tipo de medidas más que la determinación de realizar
y seleccionar cuidadosamente la inversión. Ni NAF ni NAIC
pueden darse el lujo de hacer investigaciones "indiscriminadas"
debido a nuestros recursos financieros limitados. Parece no existir
otra manera más que hacer un extenso trabajo de investigación
antes que nada y monitorear cuidadosamente. Creemos que esto traerá
consigo inversiones muy exitosas.
¿Podría darnos algunos ejemplos específicos
del tipo de compañías que han participado exitosamente
en el pasado con NAF? ¿Cómo son seleccionadas, su
éxito al obtener fondos, así como sus propias inversiones
por medio de NAIC y su actuación subsecuente?
El
flujo de nuestro negocio es el siguiente: primero, organizamos
las presentaciones de las empresas en formación cada 2
meses. En cada una de ellas, 10 empresas realizan sus presentaciones.
Elegimos estas 10 compañías cuidadosamente de aproximadamente
60-70 candidatos.
Segundo, después de cada sesión de introducción,
elegimos las 2 a 3 compañías que generaron reacciones
más positivas, y regresan a hacer, lo que llamamos nosotros
una "presentación de profundidad". Aquí,
ellos pueden realizar una presentación empresarial más
detallada para los ángeles que mostraron interés
durante la presentación inicial.
Además, mediante NAIC somos capaces de realizar inversiones
en las compañías más prominentes. Esta estructura
permite a los ángeles inversionistas a realizar inversiones
directas o a participar en nuestros fondos con propósitos
especiales donde pueden obtener ganancias como si utilizaran un
portafolio de inversión. Mediante estos fondos hemos realizado
inversiones en más de 20 compañías. Me gustaría
mencionar tres ejemplos:
Primero, Business On Line: Esta compañía ofrece
servicio rápido de contabilidad a las empresas contables.
También ofrece servicios OEM a la firma americana, Intuit.
Después de haber formado la empresa en Agosto del 2000,
se han expandido hacia pequeñas y medianas empresas y prevén
un IPO dentro de 2 años.
Segundo, Oregadale: Esta compañía creó un
método de mensajería segura por Internet. Poseen
una alianza con Oracle Japón. Su comportamiento empresarial
hasta la fecha ha sido excelente.
Tercero, Apparel Web: Las compañías de ropa japonesas
poseen relaciones muy cercanas con China. La compañía
ayuda tanto a las empresas de ropa japonesas como a sus contrapartes
de China a usar la tecnología de Internet. En este momento
China se preocupa por la manufactura para las tiendas japonesas
pero en el futuro, no muy lejano, China se convertirá sin
duda en un atractivo mercado de consumidores para las compañías
japonesas. La compañía provee servicios muy útiles
para ambas compañías de ropa, tanto de Japón
como de China.
Debió haber sido un gran cambio haber salido del Banco
de Japón, donde trabajó por tantos años,
para ahora tener que negociar con las necesidades de estas pequeñas
y privadas empresas. ¿Podría darnos una idea de
los retos que ha tenido que enfrentar?
 Después
de monitorear la economía japonesa desde el exterior por
muchos años, decidí que ayudar a las empresas nacientes
y empresas capitalistas es uno de los factores más importantes
que se necesitan para revitalizar la abatida economía japonesa.
En NAF y NAIC estamos tratando de revitalizar la economía
desde el nivel empresarial, por lo cual muchos de mis colegas
del BOJ también han expresado su preocupación. En
Japón, con casi 10 años sin crecimiento, altas tasas
de desempleo y una gran presión para bajar los precios,
es extremadamente difícil para los emprendedores comenzar
y construir su negocio. Pero los japoneses poseen una gran cantidad
de activos y estoy tratando de dirigir algunos de ellos hacia
las compañías que apenas comienzan.
Su experiencia como banquero combinada con su nuevo papel de
consultor y proveedor de capital a las empresas privadas le han
dado una perspectiva única de la economía japonesa.
La cobertura por parte de medios de comunicación internacionales
ha sido muy negativa en lo que concierne a la economía
japonesa en los últimos años. ¿Está
esto justificado y cómo percibe usted el futuro?
A menudo cito a Franklin D. Roosevelt – "La única
cosa a temer es temerse a sí mismo". Muchos economistas
y profesores japoneses junto con varios medios de comunicación
repetidamente realizan comentarios negativos hacia las predicciones
de la economía japonesa. Esto significa que los japoneses
se creen una percepción negativa acerca del futuro, esperando
lo peor por venir. En mi opinión, este ciclo vicioso de
pesimismo hace que los japoneses se cansen y no tomen riesgos
en sus inversiones. Claro, los japoneses tienen sus propios problemas.
Sin embargo, creo que son los mismos problemas que en los E.U.
y Europa. Todos hemos sufrido problema tras problema. En el pasado,
experimentamos crisis petroleras, un terremoto desastroso en Kobe,
una seria deflación después de que la burbuja reventara
y una gran cantidad de empresas están tratando arduamente
por la reestructuración así como reorganizarse para
mantener su integridad dentro de una economía madura. Continúan
las deudas sin pagar, deflación, problemas de raíz
en el sistema bancario, un mercado de valores débil y una
falta de demanda y confianza por parte del consumidor; todos estos
son factores negativos que ven los inversionistas de capital.
No existe duda acerca de esto. Nosotros, hacemos lo que podemos
con nuestros fondos y recursos limitados. El mercado de especulación
de capital está decreciendo en Japón. Esto ha afectado
a las nuevas empresas. Estamos tratando de hacer todo el esfuerzo
posible para alentar a los inversionistas, emprendedores así
como a las compañías nivel C.
En una economía grande y compleja como la
de Japón, siempre existen oportunidades, sin importar del
todo, la economía. De hecho, algunos dirían que
estos problemas están creando nuevas e increíbles
oportunidades, sin precedentes. ¿Podría usted comentarnos
si cree sea éste el caso y hablarnos acerca de algunos
sectores y áreas que ofrecen potencial mayor hacia las
inversiones corporativas y de portafolio? Si es posible, ¿Podría
darnos ejemplos específicos de compañías
que se han visto beneficiadas gracias a estas nuevas tendencias?
Actualmente varios almacenes de licor y tiendas especializadas
en arroz están sufriendo el cambio en las políticas
de precios impuestas por el gobierno. Las utilidades de un gran
número de tiendas que venden licor están disminuyendo
notablemente. Además, las tiendas de "gofuku"
o "kimono" están sufriendo la escasa demanda
por parte de las mujeres jóvenes. Algunas de ellas están
tratando de crear canales en conjunto con otras pequeñas
tiendas similares. Algunas se están convirtiendo en supermercados
o tiendas de conveniencia. En el caso de las tiendas de "kimono",
algunas están desarrollando nuevas marcas, usando su conocimiento
y renombre para comercializar bolsas de mano y joyería.
Un ejemplo muy interesante es el de Suzuran International Corp.
Esta compañía japonesa es un productor de "sake"
en Iwate. Es una empresa pequeña pero produce uno de los
mejores sakes de la región Tohoku.
Establecieron un canal de pequeñas tiendas de licor y ahora
poseen ventas anuales de 250 millones de yenes. El presidente
de esta compañía fundó una embotelladora
de sake en Australia, donde los precios del arroz son 1/8 –
1/9 comparados con los de Japón. Allá, la compañía
puede producir el sake a menos de la mitad del costo que en Japón.
El sake importado, producido y embotellado en Australia, está
siendo vendido en todo el país gracias a un pequeño
canal de distribución de tiendas de licor. Suzuran International
convirtió una red de pequeñas tiendas de licor,
desorganizadas y débiles, en un fuerte canal detallista
y obteniendo grandes resultados, gracias a está idea tan
original. Este es uno de los mejores ejemplos en donde uno puede
revitalizar a los pequeños detallistas que a veces se encuentran
esparcidos y abatidos.
Existen diferentes oportunidades de negocios en algunos sectores
fuertemente regulados, tal es el caso de la agricultura, educación
e industria médica. El Sr. Taguchi, antiguo funcionario
ejecutivo de Misumi, introdujo la idea de los doctores fuera de
los hospitales. La idea consiste en mandar doctores directamente
al hogar de los pacientes. Las visitas médicas pueden ahorrar
tiempo a los pacientes.
En Japón, existen muchas empresas establecidas, que
son conocidas, pero necesitan adaptarse a prácticas financieras,
empresariales y de marketing más competitivas. A veces,
estas empresas, las cuales no dependen del desarrollo de nuevas
tecnologías y quienes ya que poseen infraestructura en
los canales de servicio al cliente y de negocios, podrían
parecer más seguras para los inversionistas – quienes
podrían ganar dramáticos incrementos en sus valores
mediante prácticas de reestructuración estándar.
¿Podría usted comentarnos acerca de la importancia
de la reestructuración y la reingeniería en Japón?
En el caso de Nissan, Carlos Ghosn ha tenido mucho éxito
en la reestructuración de sus operaciones y ha hecho que
Nissan genere utilidades. Existen otros ejemplos similares acerca
del tipo de reestructuración que hizo Nissan. Existen compañías
que están teniendo utilidades muy bajas, especialmente
compañías del ramo de la construcción y distribución,
así mismo muchas otras empresas manufactureras que necesitan
orientar de nuevo sus objetivos empresariales. Ahora, varias empresas
consultoría están ayudando a un gran número
de pequeñas y grandes compañías a reorganizarse.
Creo que Nissan es la punta del iceberg. Gradualmente, la tendencia
(reestructuración y reorganización) se difundirá
hacia las pequeñas empresas.
Los inversionistas extranjeros parecen no entender la diversidad
demográfica que ofrece Japón, creyendo que todos
los negocios se hacen en Tokio y tal vez, Osaka. ¿Podría
hablarnos un poco acerca de las oportunidades que ofrecen algunas
áreas metropolitanas fuera de estas ciudades así
como el atractivo que ofrecen las diferentes economías
locales de Japón?
 No
hay duda que entre el 25% y 30% de las compañías
están situadas dentro de un radio de 100 kilómetros
de Tokio o Kanto. Muchos otras buscan oportunidades en Tokio y
sus suburbios como posibles lugares de mercado para encontrar
fondos. Sin embargo, existe buenas oportunidades para las empresas
japonesas y extranjeras de establecerse fuera de Tokio. El gobierno
federal provee ayuda a estas empresas, por supuesto, y las delegaciones
y ciudades también están preparadas para apoyar
a todos aquellos que realicen negocios en las ciudades locales.
Los gobiernos federales y estatales concuerdan que NAF resulta
muy útil para tener acceso a las necesidades del sector
privado. Esperamos cooperar con el sector público y proveer
la coordinación con las entidades privadas.
Podría
hablarnos acerca de la China emergente, la relación de
Japón y Corea, así como otros factores que conciernen
a los inversionistas extranjeros que buscan incrementar su presencia
en la región particularmente, en pequeñas y medianas
empresas.
China posee una gran presencia en Japón y creo que el desarrollo
chino será favorable para Japón. China y Japón
se han influenciado mutuamente por más de 2000 años.
China siempre ha sido un buen socio para Japón. China es
el principal exportador de Japón y Japón exporta
cosméticos, ropa interior y otros artículos vitales
a China. También hemos cultivado una relación mutuamente
efectiva. Corea del Sur, es claramente un socio comercial muy
importante para Japón y espero que su potencial lo lleve
a convertirse en otro Singapur en términos de desarrollar
el concepto de una zona de libre comercio.
Uno de los principales problemas al que se han enfrentado los
inversionistas extranjeros al realizar negocios en Japón
son la intensidad del enfoque doméstico y las dificultades
de entender los negocios japoneses así como sus prácticas
contables y lo más importante, monitorear sus inversiones
después de que la transacción ha sido completada.
Las diferencias tanto culturales como de lenguaje representan
a veces un serio problema. ¿Cree usted que las pequeñas
y medianas empresas japonesas tengan la capacidad para enfrentarse
a los inversionistas, tanto locales como extranjeros?
Compañías internacionales e integradas como Sony,
Hitachi y Toyoya, operan tanto en el mercado domestico como en
el exterior. Pero se debe estar consciente del "Efecto Ichiro",
Hideki Matui, una de nuestras estrellas de Béisbol, quien
ha firmado un contrato con los Yankees de Nueva York. Hoy en día,
los japoneses se están convirtiendo en estrellas internaciones
en muchos campos. Después del éxito de la Copa del
Mundo (futbol soccer) oficiada en Corea y Japón, siento
que la internacionalización está penetrando también
en las pequeñas compañías japonesas.
Algunos de los inversionistas extranjeros e intermediarios
financieros con los que tratamos están considerando un
enfoque basado en fondos para invertir en Japón. Mediante
estos medios ellos buscan lograr cierta diversidad así
como la habilidad para contar con profesionales quienes sean más
capaces de interactuar y monitorear a estas compañías
así como acelerar su operación a largo plazo. Desde
su perspectiva, ¿Cuál enfoque tiene más sentido
para los inversionistas extranjeros? ¿Existen factores
en particular, por ejemplo, tamaño de la compañía
o de la inversión, etc., que se consideren especialmente
importantes cuando se realiza cualquiera de estas opciones?
Definitivamente proponemos el enfoque basado en fondos. Veamos
a NAF y a NAIC. Nosotros podemos interactuar entre inversionistas
extranjeros y compañías japonesas. Estamos en el
mismo grupo ofreciendo una gama de servicios a compañías,
tanto japonesas como extranjeras, ofreciendo tanto inversión
directa como fondos.
Iura-san, usted claramente ha recorrido un largo camino en
tan solo unos años. ¿Cuáles son sus planes
para el futuro? ¿Cómo le gustaría que NAF/NAIC
se desarrollasen en lo próximos años? ¿Posee
usted planes de expansión hacia mercados fuera de Japón?
Tengo una gran confianza en crear un nuevo mercado de ángeles
en Japón gracias a mis tres años de experiencia
en NAF y NAIC. Cuando la economía japonesa toque fondo,
nuestras actividades se expandirán rápidamente,
como un incendio en el bosque. Por el momento, no tenemos planeado
explorar otros mercados, digamos por ejemplo Estados Unidos u
otra parte del mundo, aunque a largo plazo vemos oportunidades
tanto en E.U. como los mercados de China y Corea.
Muchas gracias por su tiempo y su atención. ¿Tiene
usted algún comentario final para nuestros lectores?
Los reportes de la prensa son siempre muy negativos e improductivos.
Activando las finanzas, nuevos negocios florecerán. Estoy
seguro que existen muchas oportunidades empresariales en Japón,
sobretodo en áreas que hemos rechazado en los últimos
50 años.
CAN ANYONE TELL US WHY JAPAN'S TECH ECONOMY IS BROKEN? Is Japan's high-tech economy broken? We don't think so. Derailed perhaps. But if you understand the mechanics, you can gain access to amazing opportunities for business and technology in Japan. Nobody else knows Japan like we do. Find out what's going on, direct from Tokyo, weekly and free. Four great newsletters at http://www.japaninc.com.
 Japón:
Pruebas y Adversidades
Por
Scott B. MacDonald
El
año fiscal 2002 fue otro año difícil para
Japón. Las reformas del Gobierno de Koizumi fueron constantemente
atacadas y debilitadas por los elementos conservadores en la actual
coalición dirigida por el Partido Liberal Democrático
(LDP), el sector bancario continúa siendo un dolor de cabeza
y la esperanza de un crecimiento derivado de las exportaciones
podrían animar a la economía domestica y estimular
un crecimiento, el cual parece ser cada vez menos probable. La
situación fiscal no ha mejorado y las calificaciones de
Japón están siendo menores. Incluso la oposición
(la cual está comprendida por aquellos que se oponen al
LPD fuera de la alianza gubernamental) pasó el año
en desorden y sin llegar a un acuerdo. Sin embargo, no todo está
perdido.
El Primer Ministro Koizumi sigue dispuesto y comprometido a reformar
la economía japonesa y sus leyes, aunque no con la fuerza
como originalmente lo había declarado. Su gabinete posee
aún un equipo con mentalidad reformista, incluyendo al
Ministro de Economía Heizo Takenaka, quien claramente desea
una reparación general del sistema bancario y el sector
corporativo. Aunque los comentarios de Tekenaka han evocado gran
resistencia ya que declaró que ningún banco o compañía
era demasiado grande como para fracasar en los mercados, Koizumi
ha permanecido firme en su apoyo hacia el Ministro y no se ha
dado por vencido con la reforma bancaria.
Un resultado de la franqueza de Takenaka, fue el empuje hacia
los bancos más grandes de Japón a reestructurase
ellos mismos. Los cuatro bancos japoneses más grandes -
Mizuho Financial Group, Sumitomo Mitshui Financial Group, UFJ
Group y Mitsubishi Tokyo Financial Group – han anunciado
recientemente sus planes de reestructuración y enajenación
de préstamos vencidos. Los bancos están sintiendo
la presión originada por el desplome en los precios del
mercado accionario, lo cual ha aumentado el delicado problema
sobre su capitalización. Luego viene Takenaka. La combinación
de las fuerzas del mercado y la amenaza de una mayor intervención
gubernamental ha empujado a los bancos a tener un mejor enfoque
sobre el problema de los prestamos con riesgo.
De hecho, Mizuho está llevando a cabo una reorganización
substancial creando una nueva estructura que permita una provisión
eficiente en el servicio bancario así como el mercado de
valores hacia diferentes tipos de clientes, que van desde las
grandes corporaciones hasta los pequeños depositantes.
Mientras que anunciar estos programas es solo el primer paso,
la prueba real está por venir – la implementación.
Sin embargo, al menos se ha dado el primer paso, ya que anteriormente
hubo un punto todo estaba congelado.
El gobierno de Koizumi también ha tenido que enfrentarse
al furor de los problemas sobre las carreteras. A principios de
Diciembre, tuvo lugar un dramático debate sobre las carreteras,
el cual involucró a un panel gubernamental, el cual ordenaba
la privatización de las cuatro corporaciones encargadas
de las carreteras públicas, las cuales estaban seriamente
endeudadas. En una acalorada reunión, la cabeza del panel,
Takashi Imai, quien favorecía continuamente ciertos proyectos
de carreteras, renunció en protesta. Anteriormente Imai
buscó presentar un reporte donde incluía tanto recomendaciones
para continuar con los trabajos de construcción de caminos
como la eliminación de los mismos.
Una gran mayoría, cinco de siete miembros, objetó
dicho reporte y consideró importante mandar un mensaje
acerca de la preferencia del panel. Por consiguiente, los cinco
forzaron a una votación, lo cual provocó la renuncia
de Imai en protesta. De cualquier modo, la mayoría envió
un reporte al Primer Ministro donde claramente abogaban la creación
de una nueva entidad encargada de las deudas y activos de estas
cuatro corporaciones. El reporte también establecía
que las compañías privatizadas deberían comprar
las carreteras a los nuevos propietarios 10 años después.
Esto sería hecho para forzar a las compañías
a concentrarse en permanecer rentables desde el comienzo. La siguiente
tarea de la administración de Koizumi es limpiar este reporte,
convertirlo en un proyecto de ley para después presentarlo
a la Dieta en la sesión del 2004, con miras a la privatización
en el 2005.
A pesar de la importancia simbólica que tendría
el éxito de los reformadores en está batalla sobre
el panel, la oposición frente a cualquier otra reforma
sigue siendo fuerte. Algunos miembros influyentes del LDP continúan
presionando por proyectos de nuevas carreteras. Como cualquier
otra cosa que amenace a la antigua economía política,
la reforma de las cuotas también enfrentarán muchos
pruebas y adversidades.
Mientras la reforma de carreteras todavía sigue en pie,
el plan del Gobierno para reparar ocho instituciones financieras
públicas, incluyendo el Banco de Desarrollo de Japón,
fue declinado. El Gobierno declaró en un ambiente de continuo
deterioro económico, que el financiamiento por parte de
prestamistas públicos era esencial. El plan no fue completamente
abandonado, pero la programación de las negociaciones para
esta reforma, está detenida.
Aunque es sencillo criticar al Primer Ministro y su gabinete por
no presionar un paso más rápido, debe recordarse
que la tarea que él enfrenta no es más que rehacer
a Japón - reestructurando una economía política
en donde existen intereses creados opuestos a la reforma –
muchos de ellos dentro del partido gobernante. Irónicamente,
el LDP, tanto los conservadores como los reformadores, necesitan
a Koizumi. Mientras los intransigentes conservadores como Taro
Aso (el jefe político del LPD) buscan detener la reforma
así como un yen más débil que ayudaría
a disparar las exportaciones de nuevo con la desolada esperanza
de buscar algún tipo de crecimiento cíclico, los
competidores extranjeros de Japón (especialmente China
y Corea) continuarán haciendo incursión en sus mercados.
En consecuencia, Japón probablemente tendrá otro
año de pruebas y adversidades en el 2003, muy parecido
a los ocurridos en el 2002. Si tan solo ellos dejaran a Koizumi
ser Koizumi.
La
Economía De Corea Completa El Círculo: De La Demanda
Domestica Al Regreso De Las Exportaciones
Por
Caroline Cooper, Directora del Congreso de Asuntos Políticas
y Comerciales del Instituto Económico de Corea (KEI) en
Washington
Los
visitantes de Corea del año pasado fueron testigos del
nuevo fenómeno que está ocurriendo ahí: la
oleada de la demanda doméstica. La demanda doméstica,
a diferencia de las exportaciones, sostuvo a la economía
Coreana durante la peor desaceleración económica
mundial ocurrida el año pasado y en la primera parte de
este año. Pero esa tendencia está cambiando. El
más reciente reporte del Banco de Corea muestra como la
porción de la demanda doméstica en el PIB ha disminuido
de 50.7% en el segundo trimestre a 28.7% en el tercero. Las exportaciones,
como porcentaje del PIB, se incrementaron de 49.3% en el segundo
trimestre a 71.3% en el tercero. El regreso de las exportaciones
como el principal promotor del crecimiento económico coreano
trae consigo nuevos retos y oportunidades. Si el comercio sostuvo
el crecimiento de Corea en el corto plazo, ahora se realiza un
nuevo énfasis en las importaciones y en la diversificación
de la base exportadora de Corea.
Alguna vez considerado malo, el consumo prueba que es bueno
por un tiempo
A pesar de la recesión económica global y de la
caída en un 6%+ en el crecimiento del PIB real del 2000
al 2001, Corea tuvo una experiencia positiva en lo que al crecimiento
en el 2001 se refiere, y también a lo largo de este año.
Esto se debió en parte a las políticas gubernamentales
pro-crecimiento y al auge en el gasto doméstico. El último
fue el más sorprendente.
La economía coreana, la cual ha desarrollado tasas de ahorro
doméstico impresionantes, ve como la tasa desciende debido
al incremento en el gasto doméstico y el uso de las tarjetas
de crédito. El gobierno coreano ha alentado el uso de las
tarjetas de crédito, en parte acordado, por el Ministro
de Economía y Finanzas, "para traer y abrir ingresos
gravables provenientes de los empleados independientes con ingresos
más altos".
El plan funcionó y trajo una nueva cultura del crédito
a Corea. La mayoría de los bancos cambiaron sus políticas
de crédito dirigidas a las corporaciones hacia las viviendas.
Los coreanos –tanto jóvenes como viejos— obtuvieron
fácilmente tarjetas de crédito y comenzaron a gastar.
Los resultados al principio fueron positivos – el consumo
privado aumentó a niveles nunca antes vistos, las facilidades
para la inversión se incrementaron así como la producción
doméstica. El resultado negativo, el más evidente
en los últimos dos meses, fue publicado en los titulares,
desde el principal periódico en el mundo, The Wall Street
Journal hasta periódicos de Corea como el Chosum Ilbo:
"El uso de la tarjeta de crédito parece estar fuera
de control". Los coreanos, algunos sin deudas, fueron reportados
de crear deudas personales para sacar a flote a sus amigos de
tremendos problemas financieros – una señal de como
los hábitos de consumo individual estaban cambiando. De
acuerdo al Chosum Ilbo, el promedio de las tarjetas de crédito
emitidas aumentó en un 7.3%, cifra récord, en el
tercer trimestre.
El Servicio de Supervisión Financiera ha dado pasos y ha
puesto un freno, estableciendo límites superiores en el
efectivo y aumentado el límite de la provisión de
crédito a instituciones de préstamo. Pero estas
medidas coinciden con un agudo decline del consumo, provocando
la angustia entre los analistas de que las tendencias se agravarán
si el gobierno continúa con sus esfuerzos por agarrar las
riendas en la deuda doméstica. El más reciente reporte
del Banco de Corea muestra como el índice de la venta de
los productos consumidos (cuantificado año con año)
ha disminuido un 25% del primer al tercer trimestre de este año.
De acuerdo al Instituto de Investigación Económica
Samsung, el índice de las expectativas en el consumo y
el índice de evaluación al consumo – indicadores
líderes del consumo en Corea – cada uno ha seguido
declinando desde Octubre.
Tanto las Importaciones como las exportaciones son buenas
Corea ha temido a un incremento en las importaciones, y esta actitud
parece no haber cambiado. Un mayor consumo en el último
año resultó en un incremento de las importaciones
– tanto de bienes de consumo como bienes de capital. Esto
precipitó un aumento en los precios de bienes importados
y angustió a los expertos en cuestión de que un
incremento en las importaciones en el futuro podría amenazar
la actual balanza de pagos de Corea. De acuerdo al Banco de Corea,
ésta alcanzó un superávit de US$459.7 millardos
en septiembre.
Una de las principales preocupaciones ha sido que los términos
comerciales de Corea han empeorado. Mientras que las exportaciones
– actualmente $117 millardos – continúan sobrepasando
a las importaciones, éstas últimas han crecido a
una tasa mayor que las exportaciones del segundo trimestre al
tercer trimestre. Información del Banco de Corea también
muestra que los precios de las importaciones se han incrementado
rápidamente, a una tasa mayor que los precios de exportación
durante los primeros tres trimestres del año.
Los analistas no deben de estar preocupados. Un incremento de
las importaciones es positivo y normal dado que la economía
cambia y se convierte cada vez más desarrollada, así
mismo la producción se enfoca más en los servicios
que en la manufactura. De hecho, el gobierno piensa que las importaciones
son positivas. Recientemente el Ministro de Comercio, Industria
y Energía, Shin Kook-hwan escribió:
| |
"La
política comercial de Corea ha insistido en el aspecto
de las exportaciones comerciales y pasó por alto
la magnitud de las importaciones – el país necesita
cambiar su política comercial hacia un balance integral
entre importaciones y exportaciones. La liberalización
y la expansión de las importaciones contribuyen enormemente
al aumento de la competitividad económica nacional".
|
|
Las
pruebas de la que economía de Corea está cambiando
en la dirección correcta pueden ser vistas en la siguiente
información. Los incrementos en las importaciones de bienes
de capital y materias primas son indicadores de la inversión
por parte de compañías de manufactura. El Ministro
Shin argumenta que "materia prima y componentes de maquinaria
importados, baratos pero de buena calidad, contribuyen a la competitividad
internacional". Los cambios más grandes en las importaciones
del segundo al tercer trimestre fueron vistos en las materias
primas como el hierro - acero y químicos (incrementos del
35% y 77% mes a mes, respectivamente), y en bienes de capital
(43% de incremento), sin embargo, no en bienes de consumo.
Otro signo positivo que indica como la economía de Corea
está cambiando es que ahora los servicios acumulan un porcentaje
mayor en el PIB, inclusive mayor a la manufactura. De acuerdo
al Banco de Corea, los servicios como porcentaje del PIB se incrementaron
de un 55.8% en el segundo trimestre a un 64.3% en el tercero.
La manufactura solo representa el 38.7% del PIB.
La diversificación también incluye servicios
Para balancear su estrategia comercial, Corea necesita considerar
diversificar su base de exportación – un consejo común
de los expertos. Las exportaciones principales de Corea son bienes
de tecnología de información (computadoras, semiconductores
y telefonía inalámbrica) y los antiguos favoritos
– bienes de la industria pesada (automóviles, barcos,
acero y químicos). Diversificar su base de exportación
significará que Corea debe poner como prioridad incrementar
la producción de bienes de TI más avanzados así
como abrir mercados de servicio de TI.
Como ha sido tradicionalmente el caso en Corea, la tecnología
es primero desarrollada y probada en el mercado doméstico
antes de ser exportada. Siendo el primer país en comercializar
el CDMA de Qualcomm (código tecnológico de múltiple
acceso) en 1996, Corea utilizó su mercado doméstico
para capitalizarse produciendo teléfonos inalámbricos.
Ahora, son el principal artículo de exportación.
Compañías como Samsung Electronics y LG Electronics
se han convertido en productores de clase mundial de teléfonos
CDMA.
La fascinación de los Coreanos por el Internet y sus áreas
limitados otorgaron un terreno para pruebas así mismo también
a desarrollar una industria de servicios de comunicación
inalámbrica competitiva. Capitalizándose en tecnología
con líneas arregladas para banda ancha, los proveedores
de servicios inalámbricos coreanos, como SK Telecom, han
desarrollado productos de banda ancha inalámbricos para
la exportación. Pero no están buscando desarrollar
nuevas oportunidades en Estados Unidos, reconocen que el mercado
todavía no está maduro y que la economía
continúa en recesión.
SK y otro proveedor de servicios de telecomunicación inalámbrica
coreano están dirigiéndose hacia China –ahora
el principal mercado de exportación de Corea (incluyendo
Hong Kong) – para oportunidades comerciales. Ellos son inteligentes
al hacer esto, especialmente si el mercado doméstico se
satura aún más con nuevas opciones de servicios,
y la demanda de la naciente industria de telecomunicaciones inalámbrica
en China sigue creciendo. Otra industria de servicios que podría
seguirle son el financiero y los detallistas, los cuales podrían
obtener utilidades del incremento en el comercio electrónico,
el cual podría estar disponible en China mediante el avance
del servicio de las telecomunicaciones.
Caroline
Cooper es la Directora del Congreso de Asuntos Políticas
y Comerciales del Instituto Económico de Corea (KEI) en
Washington. Los puntos de vista presentados aquí son personales
y no del KEI.
This year's exciting theme
is China Communications Define New Global Standards. Come to meet
and hear from senior telecom and IT executives in charge of Asia
and Pacific markets, and forge new relationships with domestic Chinese
partners. Supported by China Telecom, CNC, China Mobile, China Unicom
and CRC, and sponsored by Nokia, Samsung, China Putian, and Datang,
ChinaTech 2003 is the conference to gain a better understanding
of China Communications market in 2003.
 ¿Un
cumpleaños (in) feliz? Un año después del
ingreso de China a la OMC
Por
Jean-Marc F. Blanchard, Ph.D.
Hace
un año, China se embarcó es un viaje incierto
cuando se convirtió en miembro de la Organización
Mundial del Comercio (OMC). Los pesimistas argumentan enérgicamente
que los problemas económicos actuales de China junto
con las altas demandas que la OMC impone, podrían causarle
daños económicos y políticos en un principio.
En aquel tiempo, los problemas económicos de China incluían
bajas tasas de crecimiento económico a diferencia de
las que gozó en las últimas dos décadas,
un alto desempleo, empresas paraestatales (EPE) ineficientes
e improductivas, un problemático sector bancario propiedad
del Estado y déficit en los presupuestos gubernamentales.
Los escépticos predicen que la entrada a la OMC gravará
estos problemas ya que requerirá que China abra sus sectores
más protegidos tales como el agrícola, manufacturero
así como los servicios, con barreras arancelarias y no
arancelarias más bajas, y al mismo tiempo adherirse a
los estándares del derecho de propiedad intelectual.
Algunos analistas han aseverado que la OMC incrementa las importaciones
y que numerosas corporaciones extranjeras que operan en China
quebrarán a varias EPE, incrementado masivamente el desempleo
agrícola y provocarían la salida de los bancos.
Estos cambios traerían severos disturbios políticos
y quizás el colapso de China (ver la reseña de
“El próximo colapso de China” que viene publicado
en este “KWR International Advisor”).
A principios de este mes, la visión de una China en problemas
en el futuro parecía convertirse en realidad cuando 2,000
trabajadores de la industria textil, desempleados provenientes
de Heilongjiang, al noreste de China, bloquearon la principal
línea ferroviaria y pararon el tráfico en protesta
por el desempleo, la corrupción y el arresto de varios
seguidores que también habían protestado. Más
aún, los problemas económicos mencionados anteriormente
no han desaparecido.
Es indiscutible que China sufre de serios problemas económicos
y políticos pero la OMC no ha llevado aún a China
al borde del colapso o algo parecido. Los pesimistas han estado
equivocados en su visión acerca de que tan destructiva
podría ser la OMC. Además, erróneamente
han asumido que los problemas económicos podrían
ser trasladados directamente a una lucha política.
Analistas pronostican pérdidas de varias decenas de millones
de trabajos a consecuencia de la entrada de China a la OMC.
En la actualidad, sin embargo, varias de estas pérdidas
ya han ocurrido, como resultado de los esfuerzos del gobierno
chino para cerrar las empresas innecesarias, despedir al excedente
de mano de obra, y acabar con pequeñas empresas paraestatales
que no generan utilidad alguna. Además, como el economista
Nicholas Lardy ha observado, China ha ido reduciendo o eliminando
barreras proteccionistas a lo largo de los noventa. Esto significa
que la adhesión a la OMC no produjo grandes flujos de
importaciones o de competencia extranjera. Más aún,
los Chinos ya han permitido que los precios de varios bienes
que se venden en el mercado doméstico, se igualen con
los precios de dichos bienes en los mercados internacionales.
La OMC no solo ha impuesto menos dolor en la economía
china a como los pesimistas predijeron, también ha traído
consigo ganancias. Está promoviendo una mayor productividad,
ha abierto sectores de exportación que anteriormente
estaban cerrados así como la búsqueda de socios
para dichas oportunidades y por último, facilitado los
futuros flujos de capital y tecnología provenientes del
extranjero. Los pesimistas también parecen haber negado
el hecho de que el gobierno chino tuvo una serie de estrategias
para contrarrestar el desempleo que induciría la entrada
a la OMC. Estas estrategias se manifiestan por el fortalecimiento
del sector privado, la ampliación y la mejora de sus
mercados de capital y financiero, y el cumplimiento selectivo
de sus obligaciones con la OMC. También aplicó
estrategias como la apreciación de su moneda.
Forzado a realizar grandes préstamos a sus improductivas
empresas EPE, el sector bancario chino ha acumulado al menos
40-50% en préstamos y activos sin pagar. Desde que los
activos de los cuatro bancos comerciales más grandes
de China y propiedad del Estado, andan cerca de US $1 trillones,
esto significa que el Gobierno Chino posee cerca de US $400-500
mil millones de préstamos vencidos y que deben ser resueltos.
Esto significa un 40-50% de su PIB y solo se ha podido sostener
debido a que la población china ha perdido alternativas
y cree que el gobierno respalda sus depósitos. Los pesimistas
argumentan que la llegada de la Banca extrajera podría
causar un gran retiro de depósitos provocando una crisis
bancaria que probablemente desconcertaría al gobierno
chino.
La OMC no necesita derribar al sistema bancario de su equilibrio
actual; mucho menos llevarlo a un estado de crisis. Esto debido
a que la entrada de los bancos extranjeros será limitada
así como la cantidad de depósitos que puedan realizarse
debido a los requerimientos, los cuales serán regulados.
También es poco probable que los bancos extranjeros quieran
cientos de millones de pequeños depositantes. La gran
cantidad de oportunidades en prestamos de alta calidad en China
también buscará restringir la cantidad de depósitos
para la banca foránea.
Las angustias de la Banca china también son intimidantes,
pero el gobierno ha estado proporcionando cierta dirección.
El incremento en el desarrollo económico ha ayudado,
así como los requerimientos de los Cuatro Grandes con
el fin de eliminar el incremento en las pérdidas de las
reservas destinadas a los préstamos. Más allá,
China puede vender acciones de los Cuatro Grandes, explotar
los mercados internacionales de capital para recapitalizarse
y así reeestructurar a los Cuatro Grandes, liquidar deudas
provenientes de las EPE que martirizan a sus bancos, y cobrar
impuestos especiales para estabilizar el sistema bancario. Aunque
sea poco probable que puedan eliminar esos problemas, otra cosa
es concluir que esto significará el colapso de China
o inclusive una significativa inestabilidad política.
La tranquilidad doméstica de la cuál gozó
E.U. durante la Gran Depresión en los años treinta
subraya que se necesita más que desempleo para fomentar
una inestabilidad política mayor. Una caída política
causada por el desempleo en China puede ser controlada al mismo
tiempo que el Gobierno Chino puede ayudar al desempleo, aunque
de manera limitada. Será muy difícil organizar
a los desempleados por medio de acciones sostenibles ya que
ellos culpan en parte al “mercado” por su falta de
trabajo. El gobierno también puede promulgar reformas
políticas que permitan al desempleado desahogar su enojo
y que puedan ser utilizadas como medidas coercitivas para reprenderlos.
Las consecuencias políticas de las crisis bancarias son
aún más inciertas ya que una crisis bancaria nacional
significaría problemas de administración más
severos que cualquier otra crisis local o regional. En cualquier
evento, la reciente crisis bancaria en Turquía así
como Corea del Sur a finales de los noventa, demuestran como
éstas crisis no se convierten necesariamente en crisis
políticas. Antes que ésta etapa sea alcanzada,
el gobierno puede pagar a los individuos, quienes hayan perdido
su dinero o éste se encuentre en riesgo. También
pueden tramitar un crédito fácil, o tomar ciertas
acciones para desviar la culpa.
No hay duda que China posee problemas económicos reales
y que la adhesión a la OMC representa nuevos retos y
ha intensificado otros. Es muy poco probable, sin embargo, esto
la lleve a una catástrofe económica. Más
aún, es una falacia asumir que los problemas económicos
de China la conducirán a una lucha política. Los
escépticos aumentan la posibilidad de eventos imprevistos
tales como una guerra con Taiwan lo que provocaría sucesos
más sangrientos. No obstante, es difícil considerar
estos escenarios “imprevistos”. Así mismo,
el liderazgo Chino, su fuerza de voluntad, inteligencia y el
deseo de acabar con estos problemas habla bien de ellos. Los
sueños de un gran mercado chino podrán no estar
infundados, pero el miedo paralizante acerca del caos político
y económico no está igualmente garantizado.
La
Economía Sostenible De Rusia Permanece En La Agenda
Por
Sergei Blagov
La
economía rusa ha recolectado algo después de una
larga década de decline económico. Sin embargo,
los economistas advierten que todavía hay mucho por hacer
para asegurar el desarrollo sostenible del país. En el
2002, se espera que el Producto Interno Bruto (PIB) de Rusia alcance
el 4% - una caída si se compara con el 5.5% que se logró
en el 2001, el cuál es aún sustancialmente menor
que el 10% registrado en el 2000.
A pesar de la desaceleración, Rusia ha sobrepasado en cuestión
del crecimiento del PIB por segundo año consecutivo. No
obstante, el año pasado, el Kremlin se adelantó
con una serie de atrevidas reformas, promulgó una nueva
Ley de Inmuebles y reestructuró el sistema de pensiones.
Además, los altos precios en las exportaciones del gas
y petróleo han aumentado sus ingresos. En el 2002, Rusia
espera que su superávit en comercio exterior exceda en
US$30 millardos – aunque bajo, si lo comparamos con los US$65
millardos generados en el 2000. De acuerdo al Banco Central, las
reservas de oro y divisas de la nación aumentaron a casi
US$48 millardos, cuadruplicando casi el nivel a finales de 1998.
Siendo líder en la exportación de productos (commodity),
los oficiales del gobierno ruso han pintado el florecimiento de
la economía de color rosa. Sin embargo, los expertos advierten
que la continua confianza en el gas y petróleo, eventualmente
podría llevar a la nación a un circulo vicioso de
crisis por deuda y a un incremento en la dependencia en los precios
“commodity”, un modelo muy conocido entre los países
en desarrollo.
La salud financiera de Rusia ha mejorado significativamente desde
la crisis de 1998, en gran parte debido a los altos precios el
mercado en sus exportaciones de energía y de mercancías.
Su actuación desde la crisis ha sido impresionante. Sin
embargo, el premio Nobel Joseph E. Stiglitz, profesor de economía
y finanzas en la Universidad de Columbia, ha estimado que el PIB
permanecerá casi un 30 por ciento abajo de como estaba
a principios de los noventa. Stiglitz afirma que con un crecimiento
de 4% anual, le tomará a Rusia otra década volver
a donde estaba antes del comienzo de la transición.
Además, otro reto potencial en el desarrollo sostenible
del país es el nivel de deuda externa que posee. Cerca
de US$140 millardos con el Fondo Monetario Internacional. Aunque
Rusia ha sabido administrar la reducción de la deuda en
los últimos 3 años, esta deuda todavía representa
US$1000 per capita.
Rusia está asentada en unos de los lugares con mayor riqueza
natural del mundo, presumiendo con un impresionante rango dentro
de las calificaciones mundial en cuanto a petróleo y productos.
Es el mayor productor y exportador de gas en el mundo, produciendo
cerca de 550 mil millones de metros cúbicos al año,
exportando más de 200 millones de metros cúbicos.
Con reservas probadas de casi 12 mil millones de toneladas métricas,
Rusia se convierte en el segundo mayor productor de petróleo
en el mundo, generando más de 7 millones de barriles al
día.
No obstante, la mayoría de las industrias petroleras y
de gas rusas fueron vendidas a magnates, bien relacionados, a
precios de ganga. Los magnates han optado por sacar por sifón
del país, sus baratos activos por medio de acciones “off-shore”,
en lugar de invertir en la producción actual. Hoy en día,
las primeras 65 empresas privadas de Rusia son controladas por
solo 8 compañías tenedoras de acciones.
Según Chirstof Ruehl, jefe de economía por Rusia
del Banco Mundial, argumenta que a pesar de sus importantes logros,
como la concentración de los derechos de propiedad, el
concurrente número de pequeñas nuevas empresas que
entran al mercado y la falta de diversificación económica
sugiere que, todavía hay muchas reformas por hacer.
De hecho, el Ministro de Desarrollo Económico y Comercial,
Arkady Dvorkovich advierte que la economía comenzará
a contraerse para el 2004, si las reformas no son aceleradas.
De acuerdo a Andrei Illarionov, consultor ejecutivo principal
de Putin, si el gobierno desea un crecimiento sostenible, éste
debe de reducir sus gastos a un tercio. Declaró que el
gobierno debe de reducir sus gastos a un 25% del PIB, en lugar
de un 35% actual. Si este porcentaje continúa como hasta
ahora, el crecimiento económico estará entre el
2.9% hasta el 2015, de acuerdo al Instituto Illarionov para el
Análisis Económico. Pero si los egresos disminuyen
a un 25% del PIB, él cree que el crecimiento podría
estar en 8.9 por ciento.
El Presidente Putin ha prometido que el ruso promedio está
contento para el 2010. No obstante, esta fecha es tiempo después
del término de su período presidencial.
En el 2002, Rusia parecía estar viendo la luz al final
del túnel. Algunos factores económicos favorables
dieron al Kremlin otra oportunidad para asegurar el desarrollo
sostenible del país. Por otra parte, Rusia también
tiene que enfrentar el problema en relación con la incertidumbre
sobre los precios del petróleo, lo cuál debido a
la posible preocupación sobre el ataque militar de Estados
Unidos contra Iraq. Dado que Rusia todavía depende del
petróleo, todavía queda el problema de debatir si
el país podrá sostener su nivel de crecimiento actual
con precios relativamente bajos en lo que a productos se refiere.
En
Las Rondas: Nuevos Compromisos Para Un Area De Libre Comercio
De ASEAN
 Por
Jonathan Hopfner
Después
de varios años de amenazas, las cuales fracasaron en el
intento de captar la atención de la comunidad de inversión
internacional, el cual está cada vez más fascinado
con China, tanto como mercado y base de producción, los
miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste de Asia
(ASEAN por sus siglas en inglés) podrían estar acusados
de hacer mucho. En la cumbre realizada principios del mes de noviembre
en Phnom Penh, Camboya, los líderes de Tailandia, Lao,
Camboya, Myanmar, Vietnam, Indonesia, Singapur, Brunei, Malasia
y Filipinas, no solo prometieron aumentar la cooperación
intra-ASEAN – en particular las áreas de turismo y
lucha contra el terrorismo – sino también se comprometieron
a estrechar aún más los lazos económicos
con los invitados a la Cumbre – China, Japón y la
India.
En primer plano, la reunión fue aclamada por el Primer
Ministro de Cambodia, Hun Sen, como “histórica”
y de hecho realmente parece haber producido resultados impresionantes.
Un ejemplo es el “Marco de Acuerdo en Cooperación
Económica Asia-China”, diseñado como anteproyecto
para la creación de una área de libre comercio ASEAN-China
dentro de la próxima década. Bajo este pacto, las
negociaciones comenzarán con la eliminación de aranceles
en una amplia variedad de productos agrícolas y ganaderos
reservados para la “cosecha temprana” del programa del
próximo año. Esto es visto como un paso preliminar
hacia el libre comercio y la inversión, “substancialmente”
en todos los productos y las áreas para el 2010. El pacto
fue particularmente noble con los nuevos miembros de ASEAN y los
menos desarrollados – Myanmar, Laos, Camboya y Vietnam -
quienes gozarán de 5 años más para preparar
sus novatos mercados. También fueron otorgadas concesiones
comerciales por el gobierno chino. El acuerdo resultó ser
de gran alcance, y fue suficiente para que el Secretario General
de ASEAN, Rudolfo Severino, dijera a la prensa al poco tiempo
que la reunión había sido celebrada, de una sola
vez, que se estaban tomando acciones concretas para dirigir el
problema del arrebato por parte de China de una gran parte del
flujo de la inversión extranjera directa de la región
– aparentemente refiriéndose al antiguo refrán
“sino puedes contra el enemigo, úneteles”. Severino
declaró que la creación de una zona de libre comercio
ASEAN-China fomentaría el uso de ASEAN, por parte de firmas
extranjeras, como un centro de producción y “entrada”
hacia los mil millones de consumidores chinos, mientras que la
comunidad empresarial ASEAN podría contar con libre acceso
hacia el mercado más lucrativo y potencial del mundo.
Es difícil saber si las compañías de ASEAN
podrán tener ganancias hasta cierto punto provenientes
de la eliminación de impuestos chinos sobre sus productos.
El comercio entre las partes ya ha sido testigo de un crecimiento
constante, alcanzando los US$38 millardos en los primeros tres
trimestres del año, un 27 por ciento de incremento en el
mismo periodo del 2001. Pero puede ser más difícil
demostrar otros beneficios.
La creencia de la región, basada en que al formar parte
de un acuerdo de libre comercio con China incrementará
su lustre como centro de producción parece estar fuera
de lugar. Los dos factores que han conducido a la reciente aceleración
por establecer facilidades para la manufactura en la ribera china
son acceso al mercado y costo. Mientras, teóricamente,
la ASEAN podría actuar como “entrada” hacia tierra
firme en una área de libre comercio, especialmente considerando
la reciente adhesión de Pekín a la OMC, la mayoría
de las empresas que determinaron hacer negocios con China no dudarían
en establecerse ahí. La tendencia actual de cambiar la
producción hacia China ha demostrado que a veces, una infraestructura
superior y ambientes de inversión amistosos –factores
que los miembros más desarrollados de ASEAN poseen - no
han logrado convencer a las compañías de que el
sudeste de Asia es un mejor lugar para establecerse.
Además, mientras países como Malasia pueden ser
capaces de competir con China, por cierto tiempo, como centros
de manufactura en bienes de alta valor agregado como - partes
de computadoras, automóviles y electrónicos- aquellos
que se han establecido como centros de outsourcing para bienes
básicos tales como comida y textiles – incluyendo
a Tailandia, Filipinas e Indonesia- se han dado cuenta que todavía
son incapaces de competir ante los costos de la mano de obra calificada
china, con o sin una área de libre comercio. Inclusive
los miembros de la ASEAN que son capaces de competir con China
en precios – Camboya y Vietnam, por ejemplo, ambos poseen
una floreciente industria textil- parecen estar atrás en
términos de infraestructura y recursos humanos. Esto no
es nada si hablamos de la inestabilidad percibida en la región,
la cual podría resaltar de nuevo si la administración
de Bush lanza un ataque contra Iraq, provocando el enojo de millones
de habitantes de origen musulmán que habitan en el sudeste
de Asia.
Aunque menos obvio, pero aún lejos de ser elocuente, se
encuentran las preocupaciones a pesar del acuerdo, de que el área
de libre comercio ASEAN-China no se concrete para el 2010 –
o al menos no de una forma tan ambiciosa como el anteproyecto
en el marco del acuerdo.
Las negociaciones comenzarán con los productos agrícolas,
tal vez porque el consenso en este apartado es el más difícil
de lograr. Mientras Singapur, incapaz de producir suficiente comida
para sí mismo, podría no tener problema sacrificando
sus impuestos al consumo en vegetales chinos, para otras naciones
ASEAN sin lugar a duda será un proceso difícil.
Al noreste de Tailandia, los campesinos se han levando en armas
debido a la entrada de ajo y champiñones chinos muy baratos,
una situación de la que seguramente sus líderes
sacarán provecho cuando se aproxime el tiempo de elecciones.
Este patrón, probablemente se repita a lo largo de ASEAN
ya que las economías altamente basadas en la agricultura
se prepararán para enfrentarse a los repentinos y violentos
ataques de productos chinos. Experiencias anteriores en la implementación
de una área de libre comercio ASEAN han demostrado que
cuando el tiempo llega, algunas naciones simplemente se niegan
a descartar sectores sensibles de regímenes de impuestos
de importación, a pesar de las promesas anteriores –
como testigos tenemos la renuente liberalización del sector
automotriz en Malasia y del incumplimiento por parte de Filipinas
en su compromiso de disminuir los aranceles en productos petroquímicos.
Lo que puede emerger de una área de libre comercio ASEAN-China,
al finalizar el período de 10 años, es un acuerdo
trabado y lleno de “casos excepcionales” que no parecerá
por completo una área de libre comercio.
Otra dificultad potencial es el hecho de que ASEAN pueda simplemente
estar muy ocupada – dado la probabilidad que las negociaciones
sobre una área de libre comercio con China, consumirá
mucho tiempo y habrá tensión debido a los obstáculos
– para dar al anteproyecto del acuerdo la atención
que requiere. Antes que la tinta se sequé en el acuerdo
ASEAN-China, los líderes ASEAN firmaron ante una Asociación
Económico Extensa (CEP por sus siglas en inglés)
con Japón, el cual también compromete a ambas partes
a trabajar para una área de libre comercio en la próxima
década. Solo un día después, los líderes
de ASEAN e India lanzaron una declaración después
de la Cumbre de Phnom Penh que reafirmó la posición
de que también se explorará la creación de
una zona de libre comercio ASEAN-India para el 2012.
Agreguemos a esto el reciente destape de Estados Unidos acerca
de la “Iniciativa de Empresas para ASEAN”, bajo la cual
Washington planea establecer áreas de libre comercio con
naciones que forman parte de ASEAN y que cumplan ciertas condiciones
económicas, así mismo será el anfitrión
de varios acuerdos comerciales bilaterales donde países
de la ASEAN, individualmente, se están esforzando por concretar
o ya han firmado. Esto incluye a Singapur, Estados Unidos y Japón,
así como Estados Unidos, Tailandia y Filipinas. El resultado
de estos programas, diálogos y tiempo límite, no
causarán grandes impuestos en una región severamente
limitada de mano de obra. El mismo Secretario General Severino
ha admitido que existen “preocupaciones válidas”
alrededor de la capacidad de la ASEAN para realizar malabares
con tantas obligaciones en una sola jugada.
El esfuerzo por fraguar la asociación con países
fuera de las fronteras de la ASEAN también podría
causar bajas en el AFTA, el cual tomará mucha fuerza en
año nuevo. Mientras que la desgravación de los impuestos
de varios países intra-ASEAN ya ha sido implementada exitosamente,
altos impuestos y productos políticamente sensibles permanecen
sin cambios, los procedimientos aduaneros todavía no están
bien articulados, y los servicios comerciales no son más
libres que hace una década. Los líderes de ASEAN
harían bien en recordar que su trabajo dentro del grupo
todavía no ha acabado – y deben planear sus esfuerzos
para establecer áreas de libre comercio con otros países,
o tendrán el riesgo de perder la credibilidad que tan difícil
les ha sido ganar.
Indonesia
– Pasando La Prueba Del FMI
Por
Scott B. MacDonald
A
principios de Enero, el Fondo Monetario Internacional completó
su séptimo reporte acerca de la actuación de Indonesia
bajo el acuerdo de Emisión de Fondos por SDR 3.638 millardos
(cerca de US$4.8 millones). Esto nos lleva a una próxima
liberación de casi SDR 275.24 millones (cerca de US$365
millones), lo que da una cantidad total, bajo el acuerdo, de SDR
2.262 millardos (aproximadamente US$3 millones).
Los puntos claves del reporte del FMI fueron que el desarrollo
macroeconómico de Indonesia en el 2002 fue favorable, con
un crecimiento económico estable, inflación moderada
y un fortalecimiento en su balanza de pagos. El reporte del FMI,
sin embargo, también enfatizó que la previsión
económica se deterioró como resultado de los recientes
ataques terroristas de Bali, ocurridos en Noviembre. El FMI declaró:
“ el ataque trajo nuevos retos, los cuales deben ser alcanzados,
en el frente económico, mediante la firme implementación
de programas sobre reformas gubernamentales”.
También se le ha otorgado el crédito a Indonesia
por el importante progreso adquirido durante el 2002 en lo que
concierne a las mejoras en los fundamentos macroeconómicos,
incluyendo políticas generalmente prudentes. El recién
aprobado presupuesto del 2003 se trata el tema sobre atacar y
lograr “ un balance apropiado entre una futura consolidación
fiscal para reducir la deuda pública y proveer de apoyo
a la economía después de la secuela del ataque en
Bali”. El ataque terrorista en Bali, tendrá un claro
impacto negativo en el sector turismo, fuente muy importante en
el ingreso de la economía local. El presupuesto también
prevé el desarrollo y el gasto social así bien la
eliminación de los subsidios al petróleo con la
excepción del kerosene utilizado en el consumo doméstico.
Así mismo también apunta hacia un aumento en los
ingresos provenientes de productos no relacionados con el petróleo
ni gas, los cuales se darían gracias a las mejoras en la
administración de los impuestos y a medidas políticas
de aumento de los mismos.
El FMI también le ha dado a Indonesia una calificación
positiva a la recuperación de los activos del banco y de
empresas del Estado. Esto es muy importante, ya que se han reducido
los niveles de la deuda pública. El programa IBRA, basado
en la venta de prestamos en el exterior, ha concluido exitosamente,
ahora con una nueva prioridad: la venta de los activos restantes
y la cobranza de los pagos provenientes de los deudores que cooperaron,
bajo los términos que el acuerdo bancario para accionistas
establecía. El FMI se dio cuenta que era necesario tomar
fuertes acciones contra los deudores que permanecían desobedeciendo
lo establecido en los acuerdos. Esto es un gran problema, especialmente
si Indonesia desea atraer mayores flujos de inversión extranjera.
También corta de raíz el deseo por una Indonesia
diferente, algo que el nuevo gobierno democrático trataba
de crear. También se requerirá de un esfuerzo más
sostenible para consolidar el ímpetu en el nuevo programa
gubernamental de privatización, el cual se vigorizó
de nuevo con la venta de pequeñas acciones en PT Telkon
así como la intención de vender acciones estratégicas
de Indosat. El impulso de la cesión de activos bancarios
ha sido restaurado con la venta del Banco Niaga, a pesar de varias
protestas. El enfoque se ha dirigido ahora hacia la venta de acciones
mayoritarias del Bank Danamon, lo cuál seguirá hasta
el 2003 con la venta del Bank Lippo y, después, el restante
de los bancos IBRA.
El reporte del FMI concluye: “La aceleración del progreso
en la implementación de las reformas legales y judiciales
así como el establecimiento de las leyes, es crítico
para la mejora del gobierno y el fortalecimiento de un ambiente
de inversión, el cual continúa sufriendo por una
amplia percepción de corrupción judicial y la fragilidad
del sistema legal. El establecimiento de una Comisión Anti-Corrupción,
reforma actual de la corte comercial, y las enmiendas a la ley
de bancarrota serán la piedra angular para este esfuerzo”.
Venezuela
– Cómo Pesan Las Grandes Huelgas En Un País
por
Scott B. MacDonald
Venezuela
se ha convertido en la mayor crisis política de América
Latina. A pesar de las condiciones actuales del tipo guerra civil
en Colombia y la gran espiral descendente en Argentina, Venezuela
ha se ha venido de frente ya que su Presidente Hugo Chávez,
izquierdista, está buscando aferrarse al poder a sabiendas
de una oposición determinada a llamar a elecciones en el
2003, mucho antes de que termine el periodo presidencial en el
2006. Considerando la alta naturaleza polarizadora que existe
en la arena política del país, una guerra civil
o un golpe militar no puede ser realizados. Aunque esperamos pueda
existir un acuerdo bien negociado por la Organización de
los Estados Americanos (OEA), las tensiones son altas y las intransigencias
en ambos lados se inclinan cada vez más en dirección
a que el poder debe actuar como el cañón de un arma.
La oposición al Presidente Hugo Chávez, inició
una gran huelga a principios de diciembre, la cual eventualmente
absorbió a la industria petrolera del país. La huelga
en la compañía petrolera propiedad del Estado, PDVSA,
ha tenido como efecto el retiro de 2.5 millones de crudo y productos
refinados, de los mercados internacionales. La huelga también
está afectando la vida diaria en la mayoría de las
grandes ciudades y pueblos en Venezuela, donde la comida y productos
básico escasean y solo se puede conseguir con mucha dificultad.
Venezuela permanece en una arena política altamente polarizada,
con la oposición de grandes empresas, sindicatos, clase
media y algunas partes del ejército, quienes favorecen
un próximo referéndum en el cual el Presidente Chávez
abandone el poder. También esperan ganar algunos votos,
considerando que la popularidad de Chávez bajó de
80% a 30% según las encuestas públicas. Existe un
gran sentimiento dentro de los círculos de oposición
en que Chávez y sus consejeros izquierdistas civiles quieren
tomar Venezuela al estilo de la Revolución Cubana. Este
punto de vista ha sido reforzado debido a la relación tan
estrecha entre Chávez y Fidel Castro, el nombramiento de
un número de intelectuales izquierdistas en puestos gubernamentales
así como de una clara política exterior preparada
con fuerzas anti-Estados Unidos. Chávez también
manejado el volante de las relaciones con los líderes de
la industria petrolera del país, quejándose que
los altos ejecutivos vivían en “lujosas mansiones
donde realizaban orgías y bebían whisky”. Acorralado,
también ha criticado a la Iglesia Católica.
Mientras le da codazos a los Estados Unidos y al viejo orden de
Venezuela, Chávez está mal administrando la economía.
Para un país tan rico en petróleo, a pesar de que
los últimos años ha habido altos precios en este
rubro, no se puede traducir como un florecimiento económico.
En cambio, la economía es un caos, esperando que el PIB
real se reduzca en un 8%. Para el 4to trimestre se podría
ver una reducción del 10% considerando el daño ocasionado
por la huelga a la economía nacional. Para complicar las
cosas, el gobierno está buscando expandirse a través
de un déficit fiscal y Venezuela no posee acceso a los
mercados de capital internacionales. El Presidente Chávez
ordenó al ejército, el 5 de diciembre, a romper
la huelga en la industria petrolera, reflejando la naturaleza
de la confrontación tan terrible que Venezuela enfrenta.
El ejército está buscando iniciar otra vez el embarque
petrolero, pero este será un proceso difícil.
Chávez, promotor de su propia nebulosa revolución
Boliviana, se mantiene gracias al apoyo de las clases bajas del
país, intelectuales de la izquierda y elementos del ejército.
Habiendo sobrevivido ya a un intento de golpe de Estado en Abril
del 2002, en el cual fue brevemente expulsado del poder, mostró
que no será tan fácil agarrarlo desprevenido la
siguiente ocasión. Incluso, Chávez puede estar tranquilo
cuando líderes de la oposición como Carlos Ortega,
presidente del Sindicato más grande de la federación,
La Confederación de los Trabajadores Venezolanos, dijo:
“La huelga nacional continuará hasta la renuncia de
Chávez”.
El próximo escenario para Venezuela podría ser un
lento movimiento que conduzca a una guerra civil, otro golpe de
Estado o un acuerdo negociado que lleve a unas elecciones anticipadas,
probablemente en Agosto del 2003. La actual incertidumbre política,
por supuesto, no son buenas noticias para la economía venezolana
o los inversionistas extranjeros. Venezuela posee un poco más
de $12 millardos de divisas extranjeras como reserva. Esto es
suficiente para continuar liquidando sus pagos provenientes de
la deuda externa – en el corto plazo. Sin embargo, si la
crisis política continúa en el 2003 y las exportaciones
petroleras se ven afectadas negativamente, podría haber
problemas en los pagos. Ya que Venezuela depende del petróleo
para general capital. La industria petrolera significa cerca del
75% del PIB.
Otro factor adicional concerniente a la crisis políticas
y económica de Venezuela es el papel que Washington quiere
actuar. Las políticas de Estados Unidos han sido fuertemente
enfocadas al Medio Oriente. Una guerra contra Iraq podría
perturbar los precios y el flujo del petróleo provenientes
del Golfo Pérsico. Existe un gran interés por parte
de los Estados Unidos hacia un cierto grado de estabilidad en
Venezuela, antes de una nueva guerra en el Golfo, posiblemente
a principios de Enero. Venezuela significa entre el 13 y 15% del
total de las importaciones petroleras de Estados Unidos y es uno
de los principales proveedores del hemisferio occidental. La falta
de petróleo fluyendo por parte de este país sudamericano
podría significar malas noticias para la guerra del Medio
Oriente, ya que no se podrá controlar un mayor aumento
en los precios de éste. Es decir, precios más elevados
afectarían a la economía americana, la cuál
está en medio de una lenta recuperación. Por consecuencia,
vemos una mayor presión por parte de Estados Unidos, tanto
con la oposición y el gobierno. No es del interés
de Estados Unidos tener a Venezuela dentro una guerra civil.
Y peores días faltan por venir. La lucha entre el gobierno
de Chávez y la oposición se ha convertido en un
amargo problema en el cual ninguno de los bandos quiere comprometerse.
Sin embargo, considerando los intereses por parte de Estados Unidos
y otras naciones latinoamericanas así como la misma población
venezolana, un acuerdo negociado podría producir resultados,
creando así un calendario para unas elecciones más
próximas. Llegando al punto donde el compromiso puede resultar
ser muy difícil. Hasta ese entonces, Venezuela continuará
siendo la crisis de América Latina.
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México:
Crédito Estable En Tiempos Inestables
Desde
el punto de vista de un inversionista, México ha dado
pasos gigantescos en lo que concierne a economía y política
en los últimos años. El crecimiento económico
ha surgido, en parte debido a que México se ha visto
beneficiado por ser miembro del Tratado de Libre Comercio de
América del Norte. La carga de la deuda mexicana de los
años ochenta y principios de los noventa ha sido substancialmente
reducida. El empleo se ha permanecido estable y alto, con una
tasa del desempleo de tan solo 3.1% en Septiembre. La inflación
ha mantenido en 4.9% aproximadamente año con año.
El nivel de la educación está mejorando lentamente.
Finalmente, el presidente Fox fue elegido en la votación
más libre de la historia moderna de México.
Como consecuencia de estas mejoras, la diferencia entre las
tasa de interés de México se ha reducido a lo
largo del 2002, a diferencia de varios países Latinoamericanos.
Además, las Agencias de Evalúo de Crédito
califican a México en niveles de inversión (Baa2
por parte de “Moody’s” y BBB- de Standard &
Poor’s). A partir de Diciembre 2002, solo Chile posee una
calificación mayor en lo que corresponde a Latinoamérica.
Como sus fundamentos de crédito han mejorado, México
se ha convertido en un apreciado inversionista, y ha emitido
una deuda bien recibida por muchas partes el año pasado.
Esperamos que Pemex, Telmex, Cemex y otras emisoras mexicanas,
regresen al mercado en el 2003.
Por supuesto, estos son otros problemas. El futuro económico
de México, hoy más que ayer, está íntimamente
ligado con el de los Estados Unidos. Así como la economía
americana se ha visto afectada, así la de México;
los pronósticos de los economistas en relación
con el crecimiento del PIB se han visto reducidos de 1.7% a
1.2%. Esta desaceleración, la cual no es ninguna sorpresa,
está directamente relacionada con el decline de la producción
orientada a la exportación. Irónicamente, uno
de las consecuencias de las mejoras en los último años
es que México ahora enfrenta problemas al tratar de competir
con economías de “bajo salario”. Más
notable ha sido esto debido a varias historias que se han publicado
acerca de como industrias, dedicadas al sector intensivo en
mano de obra y carente de tecnología han abandonado el
país emigrando a China en busca de salarios más
bajos. Pensamos que este es un comportamiento natural en una
economía que rápidamente se está modernizando,
sin embargo, la industria Mexicana tendrá que adaptarse
a las demandas del trabajador, aumentando los salarios y mejorando
las prestaciones, aunque al mismo tiempo existirá un
costo económico ya que los países con salarios
más bajos continúan compitiendo efectivamente.
También cabe señalar que la agenda en la reforma
estructural de la administración de Fox varias veces
ha sido impedida por las tensas relaciones que existen entre
el Ejecutivo y el PRI, el principal partido opositor. Las reformas
estructurales en el área de la energía, trabajo
y educación son necesarias para mejorar la competitividad
y promover el desarrollo económico.
En el próximo mes, los inversionistas prestarán
atención a riña política asociada con el
próximo Presupuesto Federal. Pensamos que el Presupuesto,
cuando finalmente sea aprobado a finales del año, incluirá
prudentes previsiones fiscales. Aunque la administración
del presidente Fox está asumiendo una tasa de crecimiento
del 3.1% para el 2003, también está proponiendo
un modesto 1.9% de incremento real de sus gastos. Se espera
que los ingresos sobrepasen ligeramente a los egresos. También,
se han proyectado ingresos por petróleo, el cuál
es crítico para la economía mexicana, basados
a un precio de US $17 dólares por barril. Esto es casi
US $5 dólares abajo del promedio estimado para el 2002.
Actualmente, la mezcla de petróleo mexicana está
rondando cerca de los US $20 dólares. A menos que los
precios se colapsen, lo cual no es probable dada la incertidumbre
que existe debido a la posibilidad de una guerra en Iraq, es
difícil imaginar que el precio promedio del petróleo
esté substancialmente por debajo de lo asumido en el
presupuesto del año 2003.
Además, pensamos que el Presupuesto 2003 estipule un
incremento en el déficit, de 0.5% a 0.65%. Este ligero
incremento no deberá ser alarmante para los inversionistas.
Lejos del presupuesto, los inversionistas también se
enfocarán en las negociaciones de la reforma eléctrica.
Si éstas continúan por buen camino en los próximos
meses, será un signo positivo para la comunidad financiera.
En pocas palabras, esperamos que México continúe
creciendo a paso firme mientras mantiene prudentes políticas
fiscales. El presidente Fox tendrá que gastar mucho capital
político para lograr las reformas estructurales necesarias,
pero creemos que será capaz de lograrlo. Los supuestos
del presupuesto del 2003 son conservadoras y factibles. En este
tiempo de incertidumbre económica y política en
Latinoamérica, México se perfila como un modelo
positivo.
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NEGOCIOS
Los
Bancos Alemanes – Tiempos Difíciles
 Por
Scott B. MacDonald
Los
bancos alemanes son una parte importante en el sistema financiero
internacional. Son críticos para la economía Europea
y habían sido una inversión muy concurrida en
el pasado. La relativa seguridad de invertir en los bancos alemanes,
sin embargo, ha terminado. El sector tiene que enfrentar con
dificultad problemas estructurales, las calificaciones están
bajo presión y el “spread” es generalmente
más amplio. Se espera que las cosas empeoren en lugar
de mejorar. HVB Group, Dresdner Bank y Commerzbank serán
retados en el 2003. El Deutsche Bank parece estar en mejor forma,
pero inclusive el sector bancario más grande de Alemania
enfrenta dificultades en el ambiente empresarial, especialmente
cuando la industrial global de valores aún no se ha recuperado.
Aunque no esperamos que ningún banco del país
fracase, tenemos dudas si el sector terminará por verse
afectado a lo largo de los próximo años, debido
a la necesidad de una reforma estructural así como el
crecimiento de formas menos competitivas con otras instituciones
internacionales y europeas.
A finales de Octubre del 2002, el presidente de la junta de
consejo del Deutsche Bank y presidente de la asociación
bancaria de Alemania, Rolf E. Breuer, negó que los bancos
de su país estuvieran en crisis. Declaró que una
“crisis bancaria” es una expresión muy peligrosa,
debido a que la gente piensa en 1929. No estamos hablando de
un problema de liquidez. No estamos hablando acerca de una crisis
de crédito. Estamos hablando acerca de una falta de rentabilidad.
Mientras el Sr. Breuer está en lo cierto, ya que la rentabilidad
es el mayor problema que enfrentan los bancos alemanes, la crisis
es otro aspecto que se puede debatir. La situación que
enfrentan los bancos alemanes es retadora. La economía
alemana está en problemas, las corporaciones en bancarrota
están aumentando, los inversionistas están realmente
preocupados. HVB Group, uno de los bancos más grandes,
buscó recientemente emitir bonos en el mercado de Estados
Unidos, pero se frustró por el precio - igual que muchos
de los bonos con altos rendimientos. Además, la inversión
de capitales de otro de los bancos más grandes del país,
Commerzbank, llegó en octubre, a su nivel más
bajo desde 1996. Al mismo tiempo, las agencias calificadoras,
Moody’s and Standard & Poor’s han bajado la calificación
en créditos de la mayoría de los bancos alemanes.
Si esto no es una crisis, ciertamente parece.
Lo más preocupante son que las condiciones bancarias
en Alemania parece que se deteriorarán aun más
antes de mejorar. El 22 de Octubre, el jefe regional de clientes
corporativos del Commerzbank, Berkhard Leffers, declaró:
“No hemos visto lo peor aún; las insolvencias y
provisiones peligrosas parece que van a seguir aumentado en
el 2003.” A esto, él agregó que la previsión
para una recuperación económica en la tercera
economía más grande del mundo es “muy pesimista”.
De hecho, los bancos alemanes han sufrido, debido a la falta
de confianza por parte de los inversionistas, causada por el
riesgo de deflación en aumento, bajos niveles de capital,
ingresos estructurales débiles y las preocupaciones por
el impacto de un decline en los mercados de capital. El crecimiento
del PIB real se espera esté cerca del 0.4% para el 2002
y un poco arriba del 1% en el 2003. Esto es sin lugar a dudas
el ímpetu que necesitaba al sector corporativo alemán
para empujarlos al estancamiento.
La raíz del problema de la banca alemana es estructural
–la gran mayoría de los bancos no están en
el negocio de crear utilidades, sino otorgar créditos.
El país posee más de 500 Sparkassen (bancos de
ahorro), la mayoría de las cuales son propiedad de los
municipios y 12 Landesbanken, es decir bancos regionales propiedad
de los gobiernos estatales y asociaciones de ahorro. Estas instituciones,
junto con otras pequeñas instituciones de prestamos,
poseen el 39% del mercado doméstico y los depósitos
corporativos así como el 35% de la banca de crédito.
En contraste, los Cuatro Grandes del país – Deutsche
Bank, HVB Group, Dresdner Bank y Commerzbank – poseen el
14% de los depósitos y 15% de los créditos. Mientras
que el sector público bancario se beneficia de las fianzas
estatales, lo cual les ayuda a soportar los costos de préstamos
y las tasas de crédito, los Cuatro Grandes no poseen
este apoyo y por consecuencia ven su rentabilidad disminuida.
Además, el disparejo sector público contra el
privado, los bancos alemanes no son los más eficientes
en costos, teniendo costos de operación muy altos. Existen
muchos de esos. Alemania posee unas 2,700 instituciones de préstamo.
También existen 42,350 sucursales –más que
ningún otro país industrializado a excepción
de Bélgica.
La banca privada alemana cada vez se da cuenta que necesita
cambiar. A principios de diciembre, el director general del
Commerzbank, Klaus-Peter Mueller dijo durante una conferencia
en Londres que daría la bienvenida a una consolidación
de la banca doméstica. Esta declaración alentó
a una especulación por parte de inversionistas de que
este preocupado banco podría asociarse muy pronto. Actualmente,
el banco está en proceso de eliminar a más de
6,000 empleados para disminuir costos y aumenta la rentabilidad.
Commerzbank reportó en el tercer trimestre del 2002,
pérdida de 129 millones de euros.
La presión también viene de la Unión Europea
y del Comité Basel, cuerpo de las mayores economía
que funciona como guía para la regulación bancaria
internacional. Aunque el sector público bancario de Alemania
está siendo presionado para reformarse y se están
eliminando gradualmente algunos de los apoyos estatales, incluyendo
las fianzas, este es un proceso que tardará varios años.
No existe una salida rápida del campo de juego.
El peligro que se ve más adelante es, lo que se necesita
para cambiar la banca alemana probablemente tome varios años
y es muy complicado debido a las políticas domésticas.
El cambio significa consolidación, la introducción
de un mayor costo-eficiencia y recortes de personal. También
significa cobrar una gran pila de préstamos vencidos.
La consolidación también significa una integración
vertical entre los Spakassen y Landesbanken. Políticos
de varias regiones no desean que sus bancos se den por vencidos,
muchos de los cuales realizan préstamos críticos
a corporaciones que están luchando. Con un desempleo
del 10%, retirar líneas de crédito podría
llevar a un mayor número de desempleados. Esto es algo
que no hace ganar las elecciones de los que actualmente están
en la oficina. Además, si se cierran las sucursales de
los bancos solamente se agregaría más desempleo.
¿Está Alemania convirtiéndose en Japón,
donde muchos bancos han cerrado o son insolventes y se mantienen
vivos solo por inyecciones de dinero público y la tolerancia
de los reguladores de la Banca? Aunque la deflación está
emergiendo como la mayor preocupación, y existe una relación
más cercana entre el sector público y privado
que en las economías anglo-americanas, Alemania todavía
no es Japón. Pero, las condiciones prevalecen, incluyendo
la lentitud al actuar, la resistencia política de algunos
elementos de la elite gobernante, la erosión de los portafolios
de préstamos y el abrupto decline en el valor de los
accionistas. Todos estos puntos nos dejan al filo de una profecía,
en la cual el miedo hacia una crisis crece con la misma lentitud
que la respuesta hacia este problema y las contrapartes bancarias
comienzan a agregar costos al realizar negocios con las que
ellos llaman corporaciones en problemas. Esto, aumenta los obstáculos
para entrar al mercado de capitales internacional, el cual podría
necesitar rematar alguna proporción congruente de capital.
Regresemos a la negación de la crisis por parte del Sr.
Breuer. Es válido declara que la Banca alemana no está
en crisis –como en 1929. El apoyo por parte del gobierno
alemán deberá prevenir esto, mientras la presión
por parte de la Unión Europea ayudar a realizar una reforma.
Sin embargo, hasta que el apoyo político local hacia
la banca pública sea reducido y las reformas presionen
de una manera más significativa, existe el riesgo de
que los bancos alemanes entren en una crisis. Si el sistema
bancario de la tercer economía más grande del
mundo cae en una crisis, será solo una fuerza más
empujando a la economía global hacia una recesión,
potencialmente larga. En cambio, un sistema bancario alemán
en reparación tendría mucho más que ofrecer,
ayudando a dirigir la economía europea y reduciendo la
alta dependencia monetaria en la economía norteamericana
como el único motor global.
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El
Problema de los Fondos de Pensión
Los
medios de comunicación cubrieron durante todo octubre,
el problema sobre el déficit de los fondos de pensión,
cuando General Motors (GM) declaró que su plan de pensiones
podría estar bajo en fondos por más de US$23 millardos
para el año 2002. Esto ocasionó que rápidamente
Standard & Poor’s bajara la calificación de
GM de BBB+ a BBB. Desgraciadamente GM no está solo. En
los últimos meses, un gran número de compañías
han hecho saber que los déficits en sus fondos de pensión
se han convertido en una gran preocupación –Ford,
Maytag y Whirpool, por nombrar algunos. Los déficit en
los fondos de pensión son el próximo problema
el cuál podría trastornar el mercado de valores,
debido en gran parte a su compleja naturaleza en las normas
de contabilidad y de fondos, altos números involucrados
y las reacciones por parte de las agencias especializadas en
evaluaciones financieras. Podríamos agregar que esto
causaría diferencias aún mayores en el spread,
volatilidad de precios en acciones y calificaciones negativas,
aunque no todas las empresas tienen estos problemas. Algunas
compañías con planes de pensiones en déficit,
como IBM y Boeing, están en mejor forma para arreglar
el problema a diferencia de AMR y Delta, las cuales estarán
más presionadas con una multitud de problemas. En el
fondo, las compañías que ya están al margen
con sus calificaciones (por otras razones), muy probablemente,
serán afectadas negativamente por este problema. Nuestra
recomendación es que cualquier compañía
que esté examinando, tome la porción no consolidada
de los planes de pensión y la trate como una deuda. Si
el impacto en la razón de apalancamiento es significativo,
preocúpese.
Las raíces de este déficit se encuentran en los
excesos de los noventa. Muchas compañías utilizaron
las ganancias obtenidas gracias a sus inversiones con capital
del fondo de pensiones para inflar sus utilidades. Las leyes
de contabilidad permitían a las corporaciones mezclar
los ingresos por pensiones con los ingresos por operación.
Mientras esto funcionaba en un mercado de valores móvil
a la alza, ahora ha lastimado cuando este mismo mercado ha sufrido
dos años consecutivos de excesivos declines y parece
ser que el 2002 será el tercer año.
Lamentablemente, esto es evidente debido el índice de
las 500 compañías de Standards & Poor’s
con déficit en planes de pensión, lo cual indica
que habrá un déficit de US$243 millardos en el
2002, el primero desde 1993.
El problema más crítico para varias compañías
es que si el mercado lastimado no se recupera, algunas compañías
estarán forzadas a desviar sus ingresos y efectivo para
arreglar la diferencia. Esto elimina capital de los gastos de
capital en un tiempo cuando los gastos de capital son muy reducidos.
También reduce la disponibilidad de fondos destinados
a ayudar en la reducción de la deuda. Además,
el problema de los fondos de pensión es una gran preocupación
tanto para el sector industrial de la economía como para
los servicios financieros.
Vemos tres grandes tendencias que emergen del problema sobre
fondos de pensión:
-
Los
inversionistas evitarán las compañías
que posean grandes brechas en los fondos de pensión
a menos que puedan clarificar que cuentan con los medios para
controlar la situación. Ya hemos visto este caso con
la industria automotriz.
-
Las
agencias calificadoras está observando más de
cerca este problema y probablemente disminuirán sus
calificaciones a aquellas compañías que son
incapaces de demostrar que pueden controlar la situación
satisfactoriamente sin recurrir a un aumento gradual de su
deuda. S&P ya bajó su calificación a GM
y ubicó a Ford y a Delphi, productor de auto-partes,
en la mira para una posible disminución. (Las obligaciones
por fondos de pensión flotantes se incrementaron en
US$3.5 millardos en el 2002).
-
El
déficit en las pensiones podría convertirse
en un problema político si existen desacuerdos por
parte de los trabajadores y los contribuyentes quienes deberán
cubrir la diferencia. Esto podría llevar a reformas
contables así como mayor supervisión y regulación.
En Estados Unidos, el déficit en las pensiones no significa
que los jubilados no estén recibiendo sus beneficios.
Finalmente, los beneficios están respaldados por el
Organismo de Garantía sobre Beneficios de Pensiones
( “Pension Benefit Guaranty Corp”, PBGC por sus
siglas en inglés), una agencia Federal, la cual garantiza
los beneficios de aproximadamente 44 millones de trabajadores
en 35,000 fondos de pensión. El PBGC está pagando
los beneficios a 624,000 trabajadores de 2,975 planes con
problemas y que han sido llevados a cabo desde que la agencia
fue creada, en 1974.
Estamos
viendo que las compañías están respondiendo
al problema. IBM ha declarado que agregará más
de US$1.5 millardos al año a su fondo de pensiones en
el 2003 y 2004 ya que espera que esto reduzca el valor en los
activos del plan. United Technologies también anunció
que depositará US$500 millones en efectivo a su plan
de pensiones, lo que nos da un total de contribuciones de US$1
millardo en el 2002. Boeing anunció que no espera ingresos
por pensiones en el 2003 después de obtener US$500 millones
en el 2002. Sin embargo, la falta de un ingreso sobre pensiones
en el 2003 contribuyó a una reducción en el pronóstico
sobre utilidades de la compañía aerospacial.
El sector corporativo de Estados Unidos ha tenido varios retos
en el 2002. Escándalos corporativos, una anémica
recuperación económica y preocupaciones al ser
el anfitrión en problemas geopolíticos han creado
un difícil ambiente de negocios. Ahora que las ganancias
se han visto mejor, en el tercer trimestre del año, tenemos
déficit en los fondos para pensión. Realmente
este no es un problema nuevo, pero es algo que ha aumentado
gradualmente mientras que el mercado de acciones se ha visto
afectado. No obstante, como la economía permanece débil
y las compañías no poseen tracción para
un crecimiento y utilidades más fuertes, el financiamiento
de los déficit en los planes de pensión será
un problema mayor. Y con todo el miedo y la aversión
a los escándalos y estado de la economía, el susto
por el déficit en los fondos de pensión parece
ser demasiado.
Por
Scott B. MacDonald
 El
problema del asbesto parece que no desaparecerá pronto,
pero tenemos buenas noticias. Recientemente se ha anunciado
que Sealed Air Corp., Halliburton y Honeywell realizarán
pagos pertinentes a casos relacionados con el asbesto, por lo
que esto significa una tendencia positiva. Aunque las liquidaciones
poseen un alto precio, se están empezando a cuantificar
los costos relacionados con el problema y empiezan a remover
cierto grado de incertidumbre que ha preocupado a un número
de compañías y a sus empleados, muchos de los
cuales fueron amenazados con la pérdida de sus empleos
en relación con posibles bancarrotas. Igualmente importante,
el empujón por parte de las compañías,
con sus remolcadas empresas aseguradoras, pone más presión
para que el Congreso de Estados Unidos acepe la reforma a la
Ley de Daños y Perjuicios.
A principios de Diciembre, Sealed Air Corp., productor de Bubble
Wrap, accedió a pagar US$856.3 millones en acciones y
efectivo para liquidar las demandas por asbesto y fraude de
bancarrota que se relacionan con la compra de W.R. Grace &
Co., la unidad de empaque, en 1998. Los acreedores de Grace
y los demandantes de lesiones causadas por el asbesto, buscaron
probar que el fraudulento productor químico transfirió
sus activos antes de clasificarse y protegerse por medio del
“Capitulo 11” (Chapter 11 por su significado en inglés)
en el 2001. Lo que se consideró como positivo, viéndolo
desde el punto de vista de la liquidación, fue que las
expectativas eran más bajas en términos de costo.
Dicho de otra manera – Sealed Air puede costear la liquidación.
Las noticias concernientes a los pagos en el problema del asbesto
continuaron a mitades de diciembre con el nuncio de que Halliburton,
una compañía de servicios petroleros con 85,000
trabajadores, se ofreció a pagar cerca de US$4.2 millardos
para liquidar más de 200,000 demandas y quejas y creó
un fondo para manejar las quejas en el futuro. También
fue anunciado que Honeywell, una empresa manufacturera de diversos
productos con 115,000 empleados, estuvo de acuerdo en liquidar
un número similar de quejas contra una de sus subsidiarias
y asegurar que todas las demandas hacia esa unidad sean liquidadas.
En relación con estos recientes declaraciones sobre liquidación,
se tiene la esperanza de que el nuevo Congreso, dominado por
los Republicanos, finalmente pueda reformar la Ley sobre Daños,
bajo la cual cae la litigación del asbesto. Tanto los
negocios como la mano de obra de Estados Unidos está
creciendo más preocupados de que el problema de asbesto
pueda ser más dañino en términos de pérdidas
de empleos. Un reciente reporte publicado por la comisión
de la Asociación Americana de Seguros hacía mención
de que al menos 60,000 empleos se habían perdido debido
a la bancarrota de varias empresas relacionadas con el problema
del asbesto. Además, este reporte citaba que lo peor
está por venir sino se hace una reforma debido a que
solo, cerca de un cuarto del total de las demandas han sido
liquidadas. El precio real se espera que se sitúe entre
US$200 y $270 millardos. Esto ha llamado la atención
del Congreso.
En los últimos años, el Congreso ha considerado
cierto presupuesto, dirigido a la creación de un sistema
para resolver las demandas de asbesto fuera del sistema judicial.
Los Demócratas, protegidos por abogados, han bloqueado
consistentemente cualquier cambio a la Ley. Las recientes liquidaciones
podrían representar un avance. En el caso de Sealed Air,
se quiere una aprobación proveniente del juez que controla
el caso de Grace bajo el Capitulo 11, clasificado en la Corte
de Bancarrota de Estados Unidos en Wilmington, Delaware, y otros
comités acreedores, para poder realizar los pagos. Si
los jueces aprueban el pago, existe una gran posibilidad de
que otras compañías con casos similares sigan
la demanda, buscando arreglar el caso fuera de la corte. Esto,
podría crear una presión adicional para que el
Congreso reforme la Ley, lo cual tendría sentido fuera
del sistema judicial, el cual esta apilado contra las compañías.
Si otra cosa amenaza la reforma legislativa de la Ley sobre
Daños pudiese forzar a acuerdos.
12 -14 February
2003 - United Nations Conference Center, Bangkok, Thailand
Administrando
Las Oportunidades De Las Pequeñas Y Medianas Fusiones
- Adquisiciones En Japón
Por
Andrew Thorson, Socio, DORSEY & WHITNEY LLP (Oficina de
Tokio)
Los
cambios en el mundo y la economía doméstica japonesa
han traído un sin fin de oportunidades, no solo para
las grandes sino también para las pequeñas y medianas
empresas extranjeras que buscan oportunidades estratégicas
y financieras en Japón. Los inversionistas extranjeros,
alguna vez asustados debido a las barreras culturales y lingüísticas,
el alto costo de hacer negocios y la falta de acceso al mercado,
están tomando ahora un segundo aire.
Los activos en apuros y las asociaciones estratégicas
son atractivos. En el despertar japonés, también
conocido como el “Big Bang” de las reformas financieras,
las barreras para las inversiones están cayendo lentamente
perdiendo la realidad del mercado. No obstante, cerrar las fronteras
de las adquisiciones en Japón no es fácil. Inversionistas
extranjeros deben entender la dinámica local. Aquí
presentamos algunos consejos que deben tener en mente:
Encuentre los consejeros correctos. Japón posee
un rico y complejo ambiente empresarial que acoge tanto los
aspectos tradicionales como modernos de una cultura de negocios.
Como el nivel de sofisticación de las FyA (fusiones y
adquisiciones) ha aumentado en Japón, así la importancia
de profundas experiencias con sofisticadas estructuras y transacciones.
Aún más importante, sacar ventaja de la reciente
liberalización y la apertura de nuevas puertas para las
transacciones en Japón demandan que el equipo de adquisición
y sus consejeros tengan gran experiencia utilizando filosas
herramientas.
Algunos ejemplos de estas oportunidades incluyen las leyes recién
adoptadas sobre la facilitación de las técnicas
FyA como la MBO y “la reservación del derecho en
las nuevas acciones” (shinkabu-yoyakuken) la cual tiene
una función similar a una opción. Tan solo por
nombrar algunos de otros significativos adelantos, el Código
Comercial Japonés ha sido revisado para: permitir una
estructura compuesta por dos niveles de control similar al modelo
americano de directores y jefes; prescribe las adquisiciones
acción por acción; relaja las restricciones onerosas
en las contribuciones, acciones y la emisión de acciones
preferentes y otros tipos.
Este nuevo ambiente provee de oportunidades a los inversionistas
extranjeros para comprometerse en creativas estrategias e inversiones
financieras. La optimización de la adquisición
requiere de un equipo, el cual debe estar equipado para pensar
fuera de la caja tradicional en Japón. Desafortunadamente,
este tipo de asesores no son baratos en Japón, y este
una escasez de proveedores calificados, con experiencia y bilingües.
Así mismo, es importante que los inversionistas, pequeños
y medianos, consideren los costos potenciales de transacción
al planear sus escenarios.
Comunicares a un nivel de negocios. Se dice que los ejecutivos
japoneses prefieren hacer negocios con gente que los conozca.
Durante las negociaciones empresariales, el equipo de negociación
japonés tratará de establecer lazos personales
directos con su contraparte extranjera. Si los negociadores
extranjeros fallan al comprometerse en una interacción
personal efectiva, su contraparte japonesa podría dudar
de su sinceridad. O peor aún, podría rechazar
proveer de información franca a la compañía
compradora.
Además, las compañías japonesas tienden
a contar con menos abogados y asesores. Como resultado, frases
como “nuestros abogados” o “nuestros consejeros
lo contactarán para esto” se oyen menos seguido.
Los obstáculos para cerrar el trato son algunas veces
llegan sin que los abogados estén presentes, en un ambiente
más informal fuera de la sala de conferencias. En la
práctica, los problemas que podrían poner en peligro
el trato se resuelven informalmente por medio de pequeños
grupos con una cena discreta, whisky y agua.
La comunicación efectiva requiere del establecimiento
de lazos personales, no solo a nivel ejecutivo, sino también
a nivel de gerencia y operación. No existe ningún
substituto en el equipo comprador, como el contacto persona-persona,
y el aprendizaje de “primera-mano” que de la compañía
en cuestión. Este es uno de los aspectos de hacer negocios
en Japón, donde las pequeñas y medianas empresas
poseen el control disponible pudiéndoles otorgar una
ventaja natural.
Mantenga los conceptos simples. Algunas veces, los ejecutivos
japoneses desdeñan las propuestas complejas y legales.
En su lugar, uno escucha ejecutivos japoneses que declaran “
debemos de resolver las cosas juntos, como lo hacen los japoneses”.
Tradicionalmente, esto requiere de un compromiso mutuo, confianza
y una relación anterior.
El énfasis de la informalidad y la simplicidad en Japón
en acuerdos internacionales se elevan tanto en hechos prácticos
como culturales. En el lado práctico, las partes negocian
algunas veces en Inglés. Como los ejecutivos internacionales
de muchos países, varios empresarios japoneses de alto
nivel poseen un inglés fluido. Sin embargo, las negociaciones
son más fáciles cuando la documentación
y las propuestas están hechas en “Inglés
simple” sin incluir conceptos y estipulaciones intrincados.
Es muy común que el equipo japonés enfrente una
gran desventaja cuando se realiza un trato en el idioma inglés,
a diferencia de los típicos negociadores europeos o americanos.
Es muy probable, que la transacción sea revisada en varios
niveles ejecutivos dentro de la organización. Estos ejecutivos
pueden no estar muy familiarizados o inclusive algunas veces
sospecharían de la manera occidental de negociar. También
probablemente no estén muy familiarizados con los mecanismos
al estilo occidentales de las fusiones y adquisiciones. Los
altos ejecutivos japoneses probablemente aceptarán la
transacción si ésta está lo más
ordenada posible.
Entendiendo las dinámicas de su contraparte. Algunas
compañías japonesas tratan de incentivar una mayor
flexibilidad en el proceso de toma de decisiones. Sin embargo
algunas compañías japonesas continúan operando
bajo una onerosa jerarquía empresarial. Mientras que
las compañías occidentales otorgan a ejecutivos
de nivel medio cierta discreción para la negociación
de tratos basados en su juicio independiente, los negociadores
japoneses puede que necesiten, expresa o implícitamente,
consultar los detalles con los altos ejecutivos antes de aceptar
cualquier propuesta.
La negociación en este ambiente es usualmente muy retadora
para los ejecutivos occidentales. Además de paciencia,
se necesitarán algunas técnicas que ayuden a minimizar
la frustración.
Los negociadores occidentales deben de poner sus propuestas
en la mesa primero para permitir a la contraparte japonesa contar
con un tiempo razonable para responder. Los negociadores occidentales
deben de evitar las sorpresas. Eso ayudará a que los
altos ejecutivos de la contraparte japonesas alcancen un consenso.
Alcanzar un nuevo consenso puede tomar algo de tiempo. Peor
aún, si los ejecutivos retroceden, estos podrían
tener la oportunidad de emitir más preguntas.
Debido a todas las razones mencionadas anteriormente, el equipo
negociador japonés debe por si mismo, buscar minimizar
la implicación de sus ejecutivos de toma de decisiones.
Esto impulsa a evitar a que los altos ejecutivos conduzcan las
negociaciones japonesas, ya que podrían rehusarse a razonables
propuestas y salirse de control. Las sorpresas pueden acabar
con el negocio.
Al contrario, es muy común para un equipo negociador
japonés hacer demandas de último momento basadas
en sugerencias hechas por ejecutivos que no han estado involucrados
en el proceso de la transacción, pero tampoco pueden
ser ignorados una vez que se llegan a involucrar. Algunas veces,
los negociadores occidentales, no interpretan este tipo de propuestas
como hechas de malo fe. Casi siempre es simplemente un problema
del pobre control del proceso de negociación.
Comprender la fuente de las reacciones de la contraparte, tales
como las propuestas y demandas fuera de tiempo requiere paciencia.
También es un requerimiento esencial para la determinación
de nuestras propias respuestas.
Comprender las relaciones inter-compañías.
Ciertas industrias de Japón forman una especie de estrechas
relaciones con sus compañías afiliares, clientes
y proveedores. Estos canales se conocen comúnmente como
“keiretsu”. En los casos donde los proveedores y los
clientes poseen acciones en la compañía del otro,
estos lazos son aún más obvios. Pero las compañías
algunas veces mantienen lazos menos obvios cuando se trata de
compartir tecnología, producción y administración.
También las garantías de deudas inter-compañías
son comunes.
Comúnmente, las transacciones actuales y otras relaciones
importantes dentro de los canales son pobremente documentadas
o ni siquiera son registradas del todo. No obstante, los inversionistas
deberán esforzarse por evaluar y entender claramente
estas relaciones así como la responsabilidad heredada
con el proceso de la adquisición. De otra manera, los
inversionistas extranjeros pueden aprender estos asuntos solo
minutos antes, cuando ya el trato está por cerrarse.
Estas revelaciones de último minuto no necesariamente
indican actos de mala fe. Algunas veces, reflejan la complejidad
de la naturaleza del Keiretsu japonés. Inclusive, la
compañía objetivo puede parecer no entender o
agradecer el impacto de la relación del Keiretsu en el
trato propuesto.
Así mismo, la temprana clarificación de este tipo
de relaciones es absolutamente crucial. Los inversionistas deben
confirmar que las transacciones no sean confidenciales, a manera
de garantía, etc.
Desgraciadamente, las compañías japonesas también
pueden proporcionar revelaciones notoriamente conservadoras
y vagas. Para evitar después malos entendidos, los inversionistas
deberían de dar una recorrido por la administración
de la compañía objetivo a través de requerimientos
en la etapa de planeación. Las entrevistas administrativas
también son importantes para entender a la empresa objetivo
así como para encontrar cualquier “mina terrestre”
oculta, que no esté incluida en la documentación.
Verdaderamente, Japón es una complicada mezcla de lo
moderno y tradicional lo cual algunas veces desafía los
intentos occidentales por entenderlo completamente. No obstante,
el equipo adecuado y el conocimiento de lo básico puede
ayudar a asegurar que una transacción sea durable y no
una pérdida de tiempo, así mismo, los tratos que
deben haber sucedido no se pierdan. Esperamos que este artículo
haya sido una guía útil, sin embargo solo son
generalizaciones. Cada situación debe ser evaluada por
individuos calificados con un amplio conocimiento del idioma
japonés, su cultura y ambiente de negocios.
Cortos sobre los Mercados Emergentes
Por
Scott B. MacDonald
 Birmania
– El paso de una era: El general Ne Win, dictador de Birmania
por mucho tiempo y en aquel entonces el poder de las sombras,
ha muerto finalmente a la edad de 91 años. Subió
al poder siendo parte de un grupo de estudiante que luchó
con Japón contra el colonialismo Británico durante
la Segunda Guerra Mundial. Habiéndose unido al servicio
militar de Birmania en su juventud, se convirtió es uno
de los jugadores clave en la política de su país.
En 1962 tomó el poder y llevó a Birmania a varias
décadas de aislamiento internacional, impuesto por él.
El régimen de Ne Win usó una mezcla de socialismo
y Budismo como ideología, mientras que los principales
miembros del ejército persiguieron sus propias actividades
de desarrollo. Ne Win era conocido por su gusto a la buena comida,
mujeres y el juego. Esto era un agudo contraste debido al descendente
trayecto por el que la economía birmana estaba pasando
y las difíciles condiciones de vida que enfrentaban la
mayoría de los habitantes del país.
Aunque Ne Win mantuvo a su país sin bando alguno durante
la Guerra Fría y evitó enredarse en cualquier otro
conflicto, tuvo que pagar el precio. En el frente económico,
Birmania se perdió del florecimiento que comenzó
a partir de finales de los setenta y que impulsó a la mayoría
de las economías del sudeste de Asia y que hizo posible
las mejoras, substanciales, de la vida diaria. En el frente político,
Birmania permaneció como una arena sangrienta donde se
realizaban confrontaciones regionales y étnicas, algunos
de ellos contaban con importantes fondos del comercio internacional
de drogas. A pesar del brutal enfoque a cualquier oposición
(real o imaginaria), su régimen fue incapaz de controlar
completamente el país. Para el tiempo en que Ne Win renunció,
en 1988, Birmania fue declarada como uno de los países
más atrasados e identificada como parte nuclear del infame
Triángulo Dorado debido al comercio global de heroína.
Desde su renuncia, Ne Win y su familia buscaron mantener el control
sobre la Junta militar y convirtiéndose en un obstáculo
en la apertura del sistema político. Recientemente, miembros
de la familia de Ne Win fueron arrestados, lo que indica que los
viejos dictadores actualmente han desaparecido.
Chile – Finalmente, un Tratado de Libre Comercio con
Estados Unidos: finalmente parece estar en camino, un acuerdo
comercial entre Chile y Estados Unidos, después de más
de una década. El 11 de Diciembre se anunció que
los dos países habían alcanzado un acuerdo. Si es
aprobado por el Congreso de E.U., el acuerdo eliminaría
de inmediato el 85% de los aranceles en los bienes comercializados
entre los países y los aranceles de todos los bienes se
liberarían dentro de los próximos 12 años.
Estas son nuevas y positivas noticias para Chile. El país
norteamericano es el mayor socio comercial de Chile, con un total
de bienes y servicios comercializados entre los dos, cerca de
los US$9 millardos.
China – Aumento de la producción industrial:
la Producción industrial d China aumentó 14.5% a
comparación del año anterior, en Noviembre. Se espera
que esta fuerte actividad en manufactura asegure a China finalizar
el 2002 con un PIB real arriba del 8%. Esto es más alto
que cualquier otro país asiático. El PIB real se
ha beneficiado por una firme demanda doméstica y la recuperación
de las exportaciones.
China – El entretenimiento va a China: el 6 de Diciembre,
Universal Studios anunció que planea la construcción
de un parque de diversiones con un valor de US$870 millones, en
Shanghai. El parque podría abrir sus puertas a principios
del 2006, el cual medirá aproximadamente dos mil kilómetros
cuadrados, ubicado en la prominente área de desarrollo
de Pudong, en Shanghai. Esto se concretó después
de varios meses de negociaciones. Se espera que Universal invierta
al menos US$100 millones en el parque de Shanghai ya que cuenta
como socio a la compañía de logística Waigaoqiao
Group y Shanghai Jinjiang Holding Co., las cuales, juntas, poseen
la mayoría de las acciones en el proyecto. Universal retendrá
cerca de un tercio del proyecto y supervisará la operación.
Disney también están en pláticas para la
construcción de un parque en Shanghai, acción que
parece haber molestado a los oficiales en Hong Kong. Actualmente
Disney está construyendo un Disneyland de 310 acres cerca
del aeropuerto de Hong Kong. Se espera que el parque abra sus
puestas en el 2005. El gobierno de Hong Kong ayudó a Disney
con substanciosos incentivos para convencerlo de establecerse
en Hong Kong, contando que generará cerca de HK$148 millardos
(US$19 millardos) en turismo, particularmente de China. Disney,
sin embargo, no firmó ningún contrato de exclusividad,
por lo que significa que puede construir parques idénticos
en tierra firme.
Estos sucesos se presentan en medio de un “boom” en
relación con el desarrollo de Shanghai. Sun Hung Kai Properties,
con base en Hong Kong, dijo esta semana que se invertirán
más de HK$8 millardos (US$1 millardos) en el desarrollo
de un proyecto en Pudong. Universal también está
en pláticas para construir un parque en Pekín.
Arabia Saudita – Sintiendo el calor: el gobierno de
Arabia Saudita está cada vez bajo más presión
debido a su habilidad en la negociación con el radicalismo
islámico. La última sacudida vino después
de la revelación sobre el dinero donado por la princesa
saudita, el cual podría acabar en manos de alguna asociación
de caridad islámica que pudo haber financiado a uno de
los terroristas del 9/11. Aunque la administración de Bush
oficialmente nombre a Arabia Saudita como un buen aliado, las
tensiones se han incrementado entre los dos países, desde
el 9/11. En particular, el alto número de sauditas que
estuvieron involucrados en los ataques del 9/11 (una clara mayoría),
el seguimiento del dinero saudita que puede haber ido hacia grupos
islámicos radicales fuera del país así como
el aumento de los ataques hacia los Occidentales dentro del Reino
han aumentado el criticismo occidental hacia Arabia Saudita debido
al aumento de varios grupos anti-occidentales. Ahora, fiscales
alemanes están investigando posibles nexos entre supuestos
terroristas, pertenecientes a Al-Qaeda, y diplomáticos
y activistas islámicos de Arabia Saudita en juicio (Moroccan
Mounir al-Motassadeq). Los Sauditas se encuentran en una situación
difícil ya que se encuentran atrapados entre la presión
Occidental que quiere apretar las clavijas y el descontento doméstico
con los americanos quienes quieren tener una guerra con Iraq.
Además, varios sauditas ven como la familia real es corrupta
e incapaz de controlar la economía. Esto se debe a la falta
de libertad política, la cual ha creado más tensión
solo debajo de la superficie. Arabia Saudita será un país
que valdrá la pena estar vigilando en el 2003, especialmente
si Estados Unidos decido ir a la guerra contra Iraq.
Singapur – Recortando el pronóstico del crecimiento:
Singapur permanece altamente vulnerable debido a los altos y bajos
de la economía internacional. Junto a esto, el 2002 fue
un año prueba al mismo tiempo que la expansión de
las exportaciones no cumplió con las expectativas iniciales,
debido a la lenta naturaleza de la economía americana.
Además, el crecimiento de ciertos grupos radicales islámicos,
ha aumentado la preocupación política ya que la
actividad de dichos grupos en la región, se ha intensificado,
incluyendo el bombazo en Bali, ocasionando un menor comercio turístico
de la región. Muchos viajeros utilizan Singapur como punto
de salida para visitar Indonesia, Malasia y Tailandia. En Octubre,
las exportaciones se redujeron en un 5.7%. Considerando todas
estas malas noticias, el Gobierno de Singapur ha reducido su pronóstico
en el crecimiento del PIB real para el 2002 de 3-4% a 2-2.5%.
Libros
Nuevos
 The
Coming Collapse of China, por Gordon Chang (New
York: Random House, 2002) 368 páginas.
$26.95
Revisado
por
Jean-Marc F. Blanchard, Ph.D
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Coming Collapse of China,
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 Mucho
se ha dicho sobre el futuro de China: enormes flujos de inversión
extrajera, miles de millones de dólares en comercio, la
ecuación global de la energía, la vida de más
de mil millones de personas y la situación geopolítica
en la región Asia-Pacífico. No es sorprendente,
por lo tanto, que los legisladores, académicos y escritores
dediquen tanta atención a este tema. Lo que es sorprendente,
sin embargo, es como los individuos buscamos que los mismos hechos
puedan llegar a tan opuestas conclusiones. Por una lado, algunos
predicen un gran futuro. Por el otro, algunos perciben un amenazador
desastre en el horizonte.
En “The Coming Collapse of China”, Gordon Chang argumenta
enérgicamente el caso pesimista. Para Chang, la brillante
Shanghai, el incremento en la inversión extranjera y el
desarrollo de un sector de alta tecnología no representan
una China real. En cambio, la China real está caracterizada
por un incremento en el desempleo y subdesempleo, masivos problemas
bancarios, el cierre de empresas paraestatales, un Partido Comunista
Chino (PCC) corrupto y represivo en el poder, movimientos disidentes
como Falungong y los separatistas en el Tíbet y Xinjiang.
En realidad, la situación es tan crítica que “Pekín
solo tiene cerca de cinco años para poner las cosas en
orden”. Desgraciadamente, cree, que el golpe por las obligaciones
adquiridas gracias a la adhesión de China a la OMC, la
falta de recursos fiscales por parte del Gobierno, la sofocante
ideología del Partido Comunista, la falta de una ideología
autoritaria de parte del Partido y el poder que tiene la Internet,
lo que nos muestran que no existe esperanza. China es como un
lago de gasolina y alguien “ solo tendrá que arrojar
un cerillo”.
Antes de tomar el dinero y huir, los empresarios y los legisladores
necesitan tomar a consideración lo siguiente. Los líderes
y burócratas chinos no están incapacitados por la
ideología y están conscientes de los problemas que
enfrentan. Segundo, las elites chinas están moderando los
efectos de la OMC tiene en el país. Tercero, aunque gradual,
China está realmente reformando sus empresas paraestatales,
estableciendo redes de seguridad social y cambiando el sistema
político (por ejemplo, incorporando empresarios de la iniciativa
privada dentro del Partido). Cuarto, el Partido tiene un sólido
control sobre todos los instrumentos de coerción. Quinto,
aunque el mundo exterior presione a China de la misma manera que
lo hará la OMC, también lo ayudará por medio
de inversionistas extranjeros e instituciones financieras, y los
países vecinos también lo harán.
En cuanto a los méritos del análisis de Chang, es
importante recordar que los múltiples factores domésticos
e internacionales deben de alinearse para mantener el colapso
o caer junto con el régimen. Además, el desempleo,
inclusive un masivo desempleo, o la insatisfacción con
el PCC no necesariamente se traduce a una revolución política.
Más aún, la existencia de déficit fiscales
no significa que al gobierno Chino se le hayan acabado las opciones
políticas para incentivar su economía. Finalmente,
es cierto que el Marxismo- Leninismo no puede proveer ninguna
legitimidad para el Partido Comunista Chino, pero existen otros
factores como el nacionalismo y la legítima representación
que si pueden.
Algunas veces, The Coming Collapse of China es repetitivo y contradictorio.
No ofrece mucha información, y contiene algunos errores
reales dignos de notarse. No obstante, todavía recomiendo
su compra por tres razones. Primera, es un libre entretenido lleno
de coloridas anécdotas y declaraciones dignas de citarse.
Segunda, resalta en primer lugar, todos los grandes retos que
China está confrontando con su actual liderazgo. Tercera,
nos obliga a pensar acerca del efecto que la admisión a
la OMC tendrá en el país. “The Coming Collapse
of China” puede ser un título no apto, pero “A
Dramatically Changing China” (“China Cambiando Dramáticamente”)
sería un título difícil de disputar.
Pakistan:
Eye of the Storm por Owen Bennett Jones, (New
Haven: Yale University Press, 2002) 328 páginas $29.95.
Revisado
por Scott B. MacDonald
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 Afganistán
fue por mucho tiempo un lugar atrasado en lo que a política
global se refiere y este se puede ver ampliamente reflejado
por la escasa literatura acerca del país. Sin embargo,
la invasión de la Unión Soviética a Afganistán
en 1978, cambió esto. Pronto Afganistán se convirtió
en centro de atracción tanto para académicos como
para periodistas. Tener en el poder a los Talibanes también
ayudó a esto, considerando la naturaleza peculiar y despiadada
del régimen. Ahora parece ser que es el turno de Paquistán.
Gracias a un gran número de trabajos académicos
y de artículos periodísticos, Paquistán
se ha convertido en “tema”. En realidad, es importante
tener un buen conocimiento sobre la localización estratégica
del país en Asia del sur y sus fronteras con Afganistán,
Irán y la India. Owen Bennett Jones, periodista que ha
trabajado para la BBC, Financial Time y The Guardian, ha escrito
lo que parecer ser uno de los mejores libros sobre Paquistán.
El libro Pakistán: Eye of the Storm, está bien
escrito, bien pensado y es provocador. Mientras critica mucho
de lo que ve, claramente no es un anti-paquistaní, lo
que le da credibilidad.
Le energía fundamental del libro de Jones es la creación
de Paquistán como país, éste fue hecho
de manera en que su inseguridad permanecerá como la preocupación
central de la elite gobernante. Esta inseguridad es ampliamente
definida como una larga y vulnerable frontera con India (especialmente
para Paquistán del Este la cual se convirtió en
Bangladesh), la frecuente naturaleza rebelde de su población
étnicamente mezclada (dividida entre Punjabis, Baluchis
y otras cuantas), la falta de instituciones fuertes más
allá del ejército. La abrumadora amenaza militar
por parte de la India, con su eterna disputa sobre Kashmir,
ayudó a mantener claramente el cuartel militar paquistaní
y usualmente posee un papel dominante en la política
de la nación. Por lo tanto, la llegada a escena del General
Pervez Musharraf debido al golpe de Estado en 1998, no fue una
sorpresa ni la salida de la tradición política
del país. La otra amenaza que se expone en el libro es
la batalla sobre el alma de Paquistán – la lucha
entre aquellos que desean un país moderno y los radicales
islámicos, quienes preferirían un firme Estado
Musulmán, gobernado por sharia.
Dentro de este complejo país, las fuerzas del Islam están
teniendo su propia guerra civil. Por un lado está Musharraf,
quien claramente ha puesto a Paquistán del lado de Occidente
y un orden mundial más tolerante; por el otro están
los radicales islámicos. Así mismo, los radicales
creen firmemente en el choque de las civilizaciones de Huntington.
Como un líder radical islámico declaró:
“Creemos en el choque de las civilizaciones y nuestro Jihad
continuará hasta que el Islam se convierta en la religión
dominante”.
Jones concluye, que Paquistán probablemente permanecerá
en la búsqueda de una unidad nacional. Ni el Islam ni
el Urdu han traído una mayor cohesión nacional.
Musharraf posee una visión de una nación más
moderna y desarrollada, menos dividida por luchas étnicas
y religiosas. Entonces, Jones termina su libro diciendo: “Si
el General Musharraf está para convertir en realidad
su visión de la sociedad paquistaní, necesitará
grandes reservas de voluntad política y una burocracia
más efectiva. Él no posee ninguna de las dos.
Y mientras él continúe creyendo que el ejercito
paquistaní es la solución para los problemas del
país, nos muestra que no existe ningún signo de
aceptación, en realidad, es parte del problema.”.
Paquistán es un país importante en la región,
la cual se ha convertido en una región crítica
en términos de relaciones internacionales. Nosotros realmente
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